京新药业(002020)：成品药板块营收持续增长 期待地达西尼快速放量
点评：
成品药板块营收持续增长，地达西尼成功进入医保目录。
2024 年，公司成品药收入25.22 亿元，同比增长8.42%。公司深化营销体系升级，坚持以精神神经领域为主体，同时统筹推进心脑血管和消化领域协同发展。
1 类创新药地达西尼胶囊于2024 年3 月底正式上市销售。公司围绕地达西尼胶囊确定了医保谈判、推广入院以及学术推广三大任务。在2024 年11 月份结束的创新药医保谈判中，地达西尼胶囊成功进入医保支付目录，为该品种后续销售提供了准入支持。2024 年度，公司自营团队以及核心代理商成功完成了近600家医院的入院程序，初步覆盖了重点销售地区。
原料药板块受价格波动营收减少，医疗器械板块逆势增长。
2024 年，原料药业务实现营业收入8.76 亿元，同比下降8.37%，主要受国内原料药市场波动影响。子公司绍兴京新的520 车间零缺陷通过FDA 首次认证，恩诺沙星获得欧洲CEP 证书，为持续拓展海外市场奠定基础，原料外贸收入同比增长10%。
医疗器械业务，子公司深圳巨烽克服全球医疗器械行业低谷的影响，保持了业绩增长。2024 年实现营收6.87 亿元，同比增长7.84%。国内市场，紧紧围绕服务优质大客户策略，抓住机遇拓展细分市场的份额，进一步提升在国内的市场地位。
国际市场，继续扩展与全球性战略客户的合作，同时发力深耕欧美区域市场，在拓展区域性客户方面获得初步进展。
盈利预测、估值与评级：由于地达西尼成功进入医保目录，2025 年将会迅速商业化放量，因此我们上调2025~2026 年归母净利润预测为9.03/ 10.72 亿元（原预测为7.51/9.48 亿元，分别上调20%/ 13%），新增2027 年归母净利润预测为11.27 亿元。公司深耕精神神经领域多年，拥有强大的产品管线及品牌影响力；此外，作为该领域龙头企业，随着地达西尼获批上市，公司逐步完成创新转型，跨入仿创结合的新发展阶段，维持“买入”评级。
风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进度低于预期的风险。