祥源文旅(600576)：深度布局文旅+科技 打造新型文旅平台
景区外延+布局低空经济，驱动可持续增长
我们认为公司景区业务的发展看点主要包括：（1）已注入景区资产经营均存在一定优化空间，叠加国内假期优化、旅游消费潜力还有较大释放空间，我们预期未来景区客流有望保持增长态势；（2）公司大股东旗下仍有较多优质景区相关资产，未来不排除进一步注入可能。
此外，公司积极布局低空旅游市场，拓展增量空间。24 年11月，公司设立控股子公司祥源通航，全面探索和布局景区低空经济，公司与亿航签订合约计划采购50 台EH216-S 电动垂直起降航空器（eVTOL），其中第一批交付5 台，并于2025 初在丹霞山、合肥花世界景区成功试飞。2025 年3 月，安徽合肥获得全球首张低空飞行OC 证，低空旅游有望迎来快速发展期。我们预测，理想状态下未来公司低空旅游业务年收入规模或有望达到1.75 亿元，或将带来积极客观的营收增量。
盈利预测及投资建议
我们预计公司24-26 年实现收入分别为8.27 亿、12.42 亿和13.32 亿元，实现归母净利润分别为1.76 亿、3.84 亿和4.27亿元，EPS 分别为0.16、0.36、0.40 元，结合最新股价8.69元/股（2025 年4 月7 日收盘价），对应PE 分别为52X、24X、21X。我们考虑到公司存量项目业绩增长确定高、未来新项目注入扩张仍有潜力，以及低空旅游市场较大潜力，首次覆盖公司，给予公司“增持”评级。
风险提示
公司景区项目经营不及预期；未来新项目外延不及预期；低空旅游进展不及预期。