四方股份(601126)：业绩符合预期 网外海外收入贡献提升
公司发布2024 年年报：报告期内，实现营业收入69.51 元，同比+20.86%，实现归母净利润7.16 亿元，同比+14%；单Q4 来看，实现营业收入18.58 亿元，同比+22.66%，实现归母净利润1.06 亿元，同比+0.63%。
网内地位稳固，提供稳定现金流。电网自动化全年实现营收33.09 亿元，同比+13.18%，毛利率41.54%，同比基本持平。公司在保护自动化、电网安全稳定控制方面，持续稳定中标；电力设备运检与智能管控方面，市场份额持续领先，累计中标4 套移动车载变电站、13 座500 千伏变电站智能巡视系统、17 套智能运检与二次运维主站，为智能电网的高质量建设提供了有力支撑。
网外、海外收入贡献显著提升，新能源合同额表现突出。电厂及工业自动化全年实现营收31.22 亿元，同比+25.35%，毛利率25.48%，同比-2.06pcts。整体来看，新能源表现突出，2024 全年实现营业收入20.3 亿元，同比+28%，合同端实现29.1 亿元，同比+47%；战略角度，新能源聚焦海上风电赛道，打造增长引擎，同时强化区域布局，响应国家“西部大基地”战略，成立新疆分公司。海外方面，全年实现营业收入2.12 亿元，同比+32.59%；公司持续推进国际化发展战略，扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略。
销售、管理费用率持续压降，坚持高研发投入，维持技术创新优势。
全年销售费用率/管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为7.41%/4.58%/9.44%/-0.92%；其中，销售费用率、管理费用率均有所下降，同比变动分别为-0.92/-0.25pcts。
坚持高分红回报股东，2024 年拟发放现金红利6 亿元，占归母净利润84%，上市15 年以来连续分红，累计分红约40 亿元（含2024 年拟分红），分红融资比超200%。
【投资建议】
我们调整了对公司的盈利预测，预计2025-2027 年公司实现营业收入83.95/96.98/110.09 亿元，同比增速分别为20.78%/15.51%/13.52%；对应归母净利润8.57/10.06/11.33 亿元， 同比增速分别为19.79%/17.38%/12.62%，对应EPS 分别为1.03/1.21/1.36 元，2025 年4月8 日股价对应PE 为15.87/13.52/12.00 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
电网投资不及预期；
行业竞争加剧；
新能源装机量不及预期等