浪潮信息(000977)：公司2024年业绩表现亮眼 AI布局持续完善
公司公告2024年年报。2024年，公司实现营业收入1147.67亿元，同比增长74.24%；实现归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；实现扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%。公司发布利润分配预案：以1,472,135,122为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.15元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。
平安观点：
公司2024年业绩表现亮眼。2024年，公司实现营业收入1147.67亿元，同比增长74.24%；实现归母净利润22.92亿元，同比增长28.55%；实现扣非归母净利润18.74亿元，同比增长67.59%。公司2024年业绩表现亮眼。费用方面，2024年，公司期间费用率为4.73%，较上年同期下降3.00个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.70%/3.06%，分别较上年同期下降0.95/0.46/1.60个百分点。2024年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2024年，服务器全球第二，中国第一；2024年，存储装机容量全球前三、中国第一；2024年，液冷服务器中国第一；2024年上半年，边缘服务器中国第一。
公司构筑全栈AI能力，助推“AI+”快速落地。1）算法方面：2024年，公司面向企业大模型应用开发推出了企业大模型开发平台“ 元脑企智”EPAI，支持包括CPU、GPU和各类加速卡在内的20+多元计算芯片，降低企业跨算力平台迁移、多元模型部署适配的试错成本。同时，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出了“源2.0-M32”开源大模型，构建包含32个专家（Expert）的混合专家模型（MoE），并大幅提升了模型算力效率，模型运行时激活参数为37亿，但是精度却能对标700亿参数的Llama3开源大模型。2）算力方面：2024年，公司发布了业界首个
仅靠4颗CPU运行千亿参数大模型的AI通用服务器NF8260G7，能够灵活满足基于大模型的AI应用及云计算、数据库等通用场景；还重磅发布了元脑服务器第八代新品，基于开放架构设计，业界率先实现“一机多芯”，引领多元算力生态共进，具备更全面的智能能力和更高能效，更好支撑AI大模型开发与应用创新；推出了国内首款42kW智算风冷算力仓，单机柜可部署AI服务器的数量是传统风冷机柜的6倍以上，相比传统风冷数据中心整体节能25%以上。此外，还面向数据中心升级了设备焕新服务，丰富了服务类型，新增性能、容量和整机焕新服务。
公司全栈布局液冷，持续推进液冷技术研发创新。公司持续践行“Allin液冷”战略，推进数据中心绿色降碳。在产品层面，发布全栈液冷产品，实现全线服务器产品均支持冷板式液冷，并从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、机柜式冷量分配单元、高密液冷智算算力仓等，数据中心产品体系不断完善，液冷服务器连续3年蝉联中国市场第一。其中，公司推出的全液冷冷板服务器实现了对CPU、内存、硬盘和网卡等服务器主要发热部件的冷板全液冷覆盖，PUE降至接近于1的极致水平，并通过“去空调化”节省30%以上的数据中心空间，充分满足数据中心的高密度部署需求。在系统方案层面，提供液冷数据中心全生命周期整体解决方案，具有从室外一次侧冷源到室内二次侧CDU、液冷连接系统、液冷服务器等全线布局。目前，公司液冷产品和解决方案已相继在众多头部互联网公司，以及金融、通信、教科研等领域实现批量化部署。同时，公司持续推进液冷技术的研发创新，积极从事两相液冷、负压液冷、原生液冷等先进技术的开发。为从根源解决冷却液泄露问题，公司首创了一种可以使得液冷系统二次侧均为负压的动力单元——液环式真空CDU，利用管路内的负压，杜绝了漏液隐患。同时，公司持续推进液冷技术的研发创新，积极从事两相液冷、负压液冷、原生液冷等先进技术的开发。为从根源解决冷却液泄露问题，公司首创了一种可以使得液冷系统二次侧均为负压的动力单元——液环式真空CDU，利用管路内的负压，杜绝了漏液隐患。
投资建议：根据公司的2024年年报，我们调整对公司2025-2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为32.10亿元（原预测值为31.66亿元）、40.33亿元（原预测值为39.07亿元）、48.66亿元（新增），EPS分别为2.18元、2.74元、3.31元，对应3月31日收盘价的PE分别约为24.5X、19.5X、16.2X。当前，在AIGC的浪潮下，大模型产业未来发展前景广阔。我们认为，公司作为全球服务器行业龙头，布局全栈AI能力，将深度受益大模型产业发展机遇。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。2）公司供应链的风险。美国商务部工业与安全局（BIS）于当地时间 2025 年3月25日公布信息，将公司列入“实体清单”。根据公司公告，目前看，该事件对公司的影响总体可控，各项业务稳步推进。但中长期看，被列入“实体清单”或将对公司的供应链产生风险。3）公司大模型算法业务发展不达预期。2024年，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024年推出了“源2.0-M32”开源大模型。如果“源”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。