医药生物行业周报：商保与创新药协同发展 支付改革释放红利
上市公司研发进度跟踪：上周，君实生物的JS207、三生制药的注射用SSGJ-705的临床申请新进承办；百济神州的BG-60366 片的IND 申请新进承办。泽璟制药的ZG005、恒瑞医药的RSS0393 正在进行二期临床；甘李药业的博凡格鲁肽正在进行一期临床。
本周观点：商保与创新药协同发展，支付改革释放红利。
3 月25 日，广州试点创新药械“医保+商保”同步结算，将创新药械纳入商业健康保险保障，进一步迈出创新药械的多元化支付探索。此前，上海市卫健委提出积极推荐本市创新药纳入国家医保丙类目录。全国各地均在积极推进创新药械的多渠道支付覆盖和支持，为患者带来福音，更对创新药市场格局产生深远影响，有望重塑行业发展轨迹。
从商业健康保险角度来看，惠民保、百万医疗险、中高端医疗险等产品不断丰富。
免息金融分期支付方案也在探索中，多元化支付体系逐步成型。这有利于提高患者对创新药的可及性，刺激市场需求增长，对创新药研发企业形成有力支持。建议重点关注研发实力强且已有商业化创新药产品上市 的企业，如百济神州、恒瑞医药、信达生物（H）、康方生物（H）等。
2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。
因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、派林生物、千红制药。
风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。