特高压行业跟踪报告：25年国网第十二批采购(特高压项目第一次)设备中标概览
1）1000kV 组合电器：总中标14.13 亿元。其中山东电工9.64 亿元（68.2%）平高电气3.00 亿元（21.2%）、新东北电气1.49 亿元（10.6%）；2）1000kV 电抗器：总中标1.82 亿元。其中特变电工1.82 亿元（100%）；3）二次设备：总中标1.35 亿元。其中国电南瑞0.45 亿元（33.7%）、许继电气0.27 亿元（20.2%）、四方股份0.13 亿元（9.4%）等；4）钢结构及构支架：总中标0.50 亿元。其中风范股份0.39 亿元（77.5%）、东方铁塔0.09 亿元（17.3%）等；5）避雷器：总中标0.42 亿元。其中金冠电气0.23 亿元（54.1%）、平高电气0.08 亿元（19.4%）、中国西电0.08 亿元（18.1%）等。
投资建议：新型电力系统构建背景下，新能源发电占比持续提升，特高压作为远距离电力输送通道将是绿电消纳刚需。十四五规划下半期有望迎来特高压开工建设高峰期，特高压产业链相关标的有望持续受益，建议关注：
1） 站内核心设备：国电南瑞（换流阀/二次设备）、特变电工（变压器/换流变）、许继电气（换流阀/二次设备）、保变电气（变压器/换流变）、中国西电（变压器/换流变/组合电器）、思源电气（组合电器/电容器/互感器）、平高电气（组合电器/避雷器）、四方股份（二次设备）、派瑞股份（晶闸管）、时代电气（IGBT）、赛晶科技（柔直支撑电容）。
2） 站内其他设备：金冠电气（避雷器）、白云电器（电容器）、长高电新（隔离开关）。
3） 绝缘子：大连电瓷、神马电力、创元科技。
4） 钢结构及支架：风范股份、东方铁塔、汇金通。
风险提示：电网投资完成额不及预期；原材料价格剧烈波动削弱企业盈利；特高压项目核准进度不及预期。