巨星科技(002444)：业绩符合预期 关注关税压力下市占率提升机遇
补库+高性价比需求带动订单回暖，自有品牌带动业绩高增。1Q2024 去库存结束后，公司订单逐步与终端动销匹配。分产品看：1）手工具收入100.69亿元（同比+40.46%），主要系公司产品创新叠加东南亚产能投放助力满足订单需求；2）公司实现20V 锂电池工具的决定性突破，电动工具营收14.38 亿元（同比+36.53%）；3)工业工具营收32.29 亿元（同比+22.14%），主要系工业工具开发周期长，叠加全球工业投资需求疲软所致。
分地区看：美洲/欧洲营收占比分别为63.44%/24.64%，公司业务对美洲地区敞口较大；分业务模式看：ODM 业务超预期增长，营收76.45 亿元，同比+35.30%；OBM 业务持续发力，跨境电商业务45%的增速带动WORKPRO 等自有品牌发展，2024 全年OBM 营收70.90 亿元（同比+35.97%），毛利率35.66%（同比+4.60pct）。
研发投入提升的同时，费用率仍保持下行。2024 公司毛利率32.01%（同比+0.21pct）；净利率15.99%（同比+0.48pct）。2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为6.59%、6.20%、2.47%，分别同比降低1.20/0.90/0.48pct。
产能转移有望助推全年订单放量。巨星科技作为手工具出海龙头，率先完成全球化产能布局，产品研发及供应链管理能力突出，有望在关税周期中展现更强抗风险能力。公司持续进行东南亚等产能转移，预计落地后将有效提升公司承接大规模订单能力，从而进一步挤出中小供应商提升市场份额。
投资建议：在美国加征关税背景下，关注公司产能全球一体化带来的市占率提升机遇。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入184.83/223.08/260.49 亿元，归母净利润28.11/34.20/39.96 亿元。对应PE 分别为9/8/7 x，维持“增持”评级。
风险提示：新品开发不及预期；市场竞争加剧；国际局势动荡加剧。