浙江鼎力(603338)：臂式系列快速增长 重视海外非贸易摩擦市场开拓力度
事件：公司发布2024年年报，实现营收77.99亿元，同比+23.56%；实现归母净利润达16.29亿元，同比-12.76%；2024年实现销售毛利率和销售净利率分别为35.04%和20.89%；2024第四季度实现营收16.65亿元，同比增长6.07%，净利润1.67亿元，同比减少70.84%。2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%和-1.18%，同比去年-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.7pct，管理费用和财务费用的增长主要系美国公司CMEC并表导致费用提升和汇率波动因素导致。
臂式系列成为公司主要成长动力。公司的臂式募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，产能爬坡顺利逐步放量。同时，2024年公司加大臂式产品销售力度，实现销售收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入达41.21%；实现销量达6516台，同比增长18.65%。海外市场臂式产品推广顺利增速较快，销售收入同比增长46.99%。
海外收入快速增长。根据工程机械协会数据，2024年高空作业平台累计出口9.34万台，同比增长21.80%，占总销量51.89%，出口增长持续。目前，公司产品已远销全球100多个国家和地区，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度。报告期内，公司实现海外市场收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外收入占比高达70.82%，主要系公司收购CMEC及积极开拓其他非欧美市场所致。目前，公司在美欧地区“双反”税率最低，并实现毛利率35.86%。
研发创新巩固核心竞争力。2024年公司研发投入2.56亿元，同比增长16.32%。公司以电动化、模块化、智能化为技术研发方向，不断致力于探索全球高空作业平台最前沿技术，研发全球领先的智能高空作业平台产品。公司成为全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。目前拥有专利280项，其中发明专利142项，海外专利101项，计算机软件著作权登记证5项，专利数量居国内高空作业平台行业首位。
投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司新建项目完成投产，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑公司海外市场关税波动影响，调整公司预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72 亿元（ 原2025-2026 年预测为25.54/29.39亿元），EPS对应PE分别为10.04/8.40/7.23倍，维持“买入”评级。
风险提示：“双反”调查风险；国际贸易风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧风险。