国科军工(688543)：弹药业务稳定增长 固体发动机业务实现快速增长
近日，国科军工发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入12.04 亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.99 亿元，同比增长41%。
点评
1、2024 年，公司实现营业收入12.04 亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.99 亿元，同比增长41%。2024 年，弹药装备板块保持稳定增长，导弹（火箭）固体发动机动力模块实现快速增长，驱动公司军用产品营收增长17%，至11.67 亿；公司实现归母净利润1.99亿，同比增长41%，保持较快增长。
2、弹药业务向中口径、火箭弹突破，军贸领域取得新进展。公司在弹药装备领域深耕多年，是国内小口径弹药的主要科研生产单位之一。公司在小口径防空反导弹药方面具备国内先进水平，在中口径弹药业务拓展方面打开新局面，正在开展系列智能弹药装备研制，公司弹药装备由常规弹药向智能化、信息化弹药转型。2025 年1 月，公司披露7.39 亿合同，奠定了2025 年弹药业务增长的基础。
3、公司导弹（火箭）固体发动机动力模块板块实现了快速增长。
2024 年公司积极参与军方武器装备型号项目的竞标与研发，凭借先进的技术和优质的产品，获得了更多项目订单，实现了产品交付量的大幅增长，相关子公司航天经纬实现营收3.76 亿，同比增长72%，实现净利润1.12 亿，同比增长90%。
4、2024 年12 月，公司完成股权激励授予。公司此次激励计划考核年度为2025 年-2027 年三个会计年度，业绩考核要求为，以2023年扣非归母净利润为基数，2025-2027 年扣非归母净利润年复合增长率应不低于15%，且不低于对标企业75 分位水平或同行业平均值。股权激励授予绑定了员工与股东利益，同时彰显了公司发展信心。
5、我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为2.47、3.31、4.27 亿元，同比增长 24%、34%、29%，对应当前股价PE 分别为38、28、22 倍，维持“买入”评级。
风险提示
导弹下游需求不及预期；固体发动机和弹药行业竞争恶化；装备采购价格变动等。