三人行(605168)：汽车、快消、运营商个别客户预算减少拖累业绩 持续布局全新增长曲线
公司公布2024 年报：2024 年公司实现营业收入42.08 亿元，同比下滑20.35%；实现归属于母公司净利润1.23 亿元，同比下滑76.65%；其中2024Q4 公司实现营业收入11.24 亿元，同比下滑19.62%，实现归属于母公司净利润-0.58 亿元，同比由盈转亏。
事件评论
汽车、快消、运营商等行业个别客户减少投放拖累业绩。复杂多变的市场环境导致汽车、快消、运营商行业个别客户减少投放预算，收入随之下降。面对多变的市场环境，公司灵活调整经营策略，持续优化运营管理，毛利率较去年同期的17.70%增长至18.21%。在汽车领域，公司为一汽丰田、东风本田、一汽大众、一汽奥迪等头部品牌提供全方位广告投放及品牌传播支持，为岚图、极狐等新能源品牌精准布局媒介策略；在快消领域，公司助力伊利、雪花啤酒、华润饮料等客户巩固市场优势；在通信及互联网领域，公司为中国移动、中国电信、中国联通、京东商城打造创新营销策略。2024 年，公司财务费用率因子公司剑诚港币户产生的汇兑损益增加及利息费用减少同比下降0.10pct，管理费用率、销售费用率和研发费用率分别同比增长0.28pct、1.25pct 和0.24pct。
布局体彩新业务，积极投资新赛道，打造全新增长曲线。1）体育彩票新业务发展良好。
2024 年全国共销售彩票6234.86 亿元，同比增长7.6%。公司积极布局全国体彩销售网点，目前已有几十家大型商超处于正式运营或签约阶段，近1000 家院线渠道门店已签约；此外公司已获得阿根廷、葡萄牙、意大利等7 个国家队，巴塞罗那、利物浦、曼城、拜仁等8 家顶级足球俱乐部的中国体彩渠道IP 授权；公司自研的体育赛事资讯平台已处于内测与数据积累阶段，目前有近百位行业专家入驻。2）公司投资业务开展顺利。常州瑞华化工工程技术股份有限公司、华润饮料分别成功在北交所、港交所上市；在低空经济领域公司投资华鹰众行航空自研无人机HE-1 成功完成首飞，正式进入量产总装阶段；公司还成功对荣耀终端进行专项投资。
升级多模态AI 产品，提升智慧营销能力。公司升级“一个”AI 2.0 版本，整合Deepseek、豆包、讯飞星火等先进大模型，构建一个统一的多模态数据处理平台，能够更高效地处理文本、图像、语音等多模态数据，从而为客户提供更精准的营销策略、更个性化的用户体验和更高效的运营流程。
盈利预期：预计2025-2026 年实现归母净利润4.09 亿/5.37 亿元，对应PE 分别为13.47/10.27X，维持“买入”评级。
风险提示
1、广告修复不及预期风险；
2、新业务落地不及预期风险。