银轮股份(002126)：盈利能力持续提升 前瞻布局机器人业务
公司披露2024 年业绩：公司实现营业收入127.02 亿元，同比+15.28%；实现归母净利润7.84 亿元，同比+28.00%；实现扣非归母净利润6.83 亿元，同比+17.54%。2024Q4 实现营业收入34.97亿元，归母净利润1.79 亿元，扣非归母净利润1.34 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.2 元（含税）。
1、乘用车业务高速增长，新能源贡献核心动能2024 年公司乘用车业务实现营收70.90 亿元，同比+30.63%，成为营收增长的主要驱动力。其中，新能源汽车业务表现尤为突出，受益于客户放量、份额提升及热管理系统单车价值量提升，新能源相关订单持续放量。全年新获项目中，新能源汽车业务预计新增年销售收入达68.43 亿元。
2、全球化布局成效显著，海外盈利能力大幅改善公司坚持“属地化制造，全球化运营”，海外业务进入收获期。2024 年北美地区营收达20.35 亿元，同比+60.23%；北美经营体实现自营业务收入1.96 亿美元，同比+50.47%，实现净利润约604万美元，同比扭亏为盈，实现里程碑式跨越；欧洲地区营收7.41 亿元，同比+17.16%。
3、数字能源（第三曲线）加速放量，打开新成长空间2024 年数字与能源业务实现营收10.27 亿元，同比+47.44%。在数字能源热管理领域，依托车规级热管理技术，成功拓展至储能系统、超充设备、数据中心等领域，特别是在数据中心液冷解决方案实现里程碑式突破，储能超充液冷机组业务呈现强劲增长态势。全年新获项目中，数字能源业务预计新增年销售收入9.53 亿元。
4、盈利能力持续提升，费用管控成效显著
公司持续推进降本增效，管理费用率和销售费用率保持优化趋势。研发投入持续加大，2024 年研发投入5.73 亿元，同比+16.94%，占营收比例4.51%，为公司技术引领和新业务拓展奠定基础。
经营性现金流净额达12.05 亿元，同比+30.84%，现金流状况健康。
5、前瞻布局机器人等新兴领域
公司前瞻布局人形机器人，在具身智能（机器人）领域，加强核心技术攻关，储备底层技术，截止报告期末已获得机器人领域10 项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进
展。
投资建议
公司基本面“新能源车业务高增+海外盈利改善+数字能源放量+机器人前瞻布局”四重共振，后续随着在手订单逐步释放及新业务拓展，公司业绩有望实现持续增长。我们调整2025 年、2026年盈利预测、新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为160.30/188.83/215.74 亿元（原2025、2026 年为150.5、173.8 亿元），归母净利润为10.48/12.51/15.03 亿元（原2025、2026 年为9.91、12.35 亿元），EPS 为1.26/1.50/1.80 元（原2025、2026 年为1.20、1.49元）。2025 年4 月21 日收盘价24.95 元，对应2025-2027 年PE 为19.88/16.65/13.86 倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业终端需求不及预期、新业务拓展不及预期等。