圣泉集团(605589)：Q1业绩高增 新材料持续放量
Q1 业绩高增,新材料持续放量。2025Q1,受益于AI 算力、高频通信、半导体封装的快速发展及电池领域对高能量密度电池的需求增加,公司先进电子材料及电池材料订单增加,实现销量1.76 万吨,较去年同期增长11.1%,销售收入3.6 亿元,较去年同期增长31.3%;合成树脂产品销量16.6 万吨,较去年同期增长10.2%,销售收入12.8 亿元,较去年同期增长10.3%;生物质产品销量5.69 万吨,较去年同期增长36.6%,销售收入2.4亿元,较去年同期增长14.1%。此外,大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”持续平稳运行,产能利用率不断提升,报告期内实现减亏。2025Q1 公司毛利率为24.1%,同比+1.3pct,环比-0.6pct;净利率为8.8%,同比+2.2pct,环比-1.6pct。
两大主业稳定提升份额。2024 年公司酚醛树脂产品销量52.9 万吨,同比+8.4%;铸造用树脂产品销量17.4 万吨,同比+10.4%,2025Q1 合成树脂销量延续两位数增长,双主业利润率维持稳定。酚醛树脂领域,行业产能仍供大于求,公司橡胶化学品及碳材料酚醛树脂等产品通过不断开发新应用、布局新领域,营收、销量及市场占有率不断增加。铸造材料领域,产能过剩矛盾未解,公司依托铸造辅助材料、合金材料和硅砂材料的全产业链协同布局,针对新能源汽车、风电、航空航天等十大重点领域推出深度解决方案。整体来看,两大主业酚醛树脂、铸造材料景气未有好转,但公司依靠研发及市场开拓,夯实自身竞争力,实现份额提升。
先进电子材料持续取得突破。高频高速树脂方面:受益AI 服务器对材料端性能升级,高频高速树脂需求攀升,公司加速高附加值产品量产,其中1000 吨/年PPO 树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产,产能逐步释放,并进入头部企业供应链体系。近期,公司计划启动2000 吨/年PPO/OPE 树脂项目、1000 吨/年碳氢树脂项目、1000 吨/年双马树脂项目、1000 吨/年PEI 树脂项目扩产工作,满足国产化自主供应需求。电池材料方面:公司依托生物质精炼和树脂合成领域的技术积累,加速推进电池材料业务的产业化进程,重点布局硅碳负极与硬碳负极材料的研发生产。在硅碳用多孔碳领域,凭借酚醛树脂基与生物基双技术路线优势,成功开发出孔结构均一、抗膨胀性能优异的材料。300 吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销,1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成并陆续投产,有效满足消费电子与动力电池领域对高能量密度电池的需求。
大庆生物质项目复产。公司大庆生物质项目一期于2024 年6 月复产,截止2024 年底基本实现产销平衡,静待盈利进一步改善。
公司是合成树脂领导者,合成树脂贡献稳健利润,电子化学品、生物质化工看点丰富,有望打开成长空间。PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计25-27 年业绩为12.9、16.2、20.5 亿元,维持“买入”评级。 风险提示 1、项目建设进度不及预期风险; 2、产品竞争加剧风险。