建筑装饰行业专题报告：己二腈需求稳步增长 国产替代或进一步加快
己二腈对外依存度高，高关税背景倒逼国产替代进程加速。己二腈作为尼龙66 的核心原料， 1 吨己二腈大约可生产2 吨PA66，因此对应2024 年国内己二腈消费量约35.75 万吨。目前全球己二腈产能长期被海外巨头垄断，截至2023 年末，英威达（美）、奥升德（美）、巴斯夫（德）三家企业分别占有全球45.34%/23.09%/12.71%的己二腈产能，截至2024 年我国己二腈进口依存度仍处较高水平。国务院关税税则委员会4 月11 日发布公告，对美所有进口商品加征125%关税，导致己二腈进口渠道未来可能受限，将倒逼国内企业加快自主研发进程，以实现己二腈产品国产自主可控。
中国化学打破己二腈技术垄断，未来负荷有望充分释放。2022 年7 月中国化学天辰齐翔全国首台套“卡脖子”技术20 万吨/年丁二烯法己二腈项目成功投产，使我国首次打破了境外多年的丁二烯法己二腈技术垄断与封锁。截至2024 年年中，天辰公司己二腈项目（一期）负荷达45%，未来满产后有望满足国家尼龙产业长效健康发展的迫切需求，另外2024 年12 月天辰齐翔己二腈（二期）项目完成申报备案，项目主要建设30 万吨己二腈、30 万吨的己二胺等装置，建成后天辰齐翔将成为全球最大的己二腈生产基地。公司依托强大的研发能力和化工业务的深厚基础，采取丁二烯法制己二腈具备一定成本优势，在己二腈产品国产替代大趋势下，该业务未来有望成为新的成长极。
投资建议：在汽车轻量化及电子升级趋势下尼龙66 需求稳健增长，而上游己二腈原材料国产替代潜力较大，继续看好国内率先实现投产20 万吨/年丁二烯法制己二腈项目的中国化学。
风险提示：宏观经济波动风险，项目投产不及预期，原材料价格波动风险。