黄金行业周报：关税升级增加避险需求 黄金价格再创新高
中美对等关税持续加码，受避险需求影响黄金交易型开放式指数基金（ETF）资金持续流入，黄金价格持续上涨。中长期来看，十年期美债的真实收益率处于过去十年的高位区间，美国经济逐步走向滞胀，美元信用体系的重塑已经成为趋势，海湖庄园协议开始浮出水面，金价有望持续走高。
行情回顾：贵金属板块跑赢沪深300 指数pct。本周贵金属板块环比上涨4.38%，跑赢沪深300 指数3.79pct；跑赢申万有色金属指数3.47pct。本周赤峰黄金和山东黄金领涨，涨幅分别为2.14%和1.29%。
本周贵金属价格回升。截至4 月17 日，COMEX 黄金结算价为3328.4 美元/盎司，环比上涨4.75%；COMEX 白银结算价为32.47 美元/盎司，环比上涨5.56%；截至4月18 日，SHFE 黄金收于791.02 元/克，环比上涨4.45%；SHFE 白银收于8160 元/千克，环比上涨2.38%。
美国经济跟踪：3 月经济需求不及预期，通胀较为温和，仍需关注关税后通胀走势。
美国3 月ISM 制造业PMI 为49，预估为49.5，前值为50.3；3 月ISM 非制造业PMI为50.8，预估为52.9，前值为53.5。美国3 月份失业率报4.2%，预估4.1%。美国3月CPI 同比2.4%，低于预期值2.6%和前值2.8%；核心CPI 同比2.8%，低于预期值3%和前值3.1%。
远期通胀预期稳定，预期年内6 月份第一次降息。截至4 月17 日，美国10 年期国债名义收益率隐含通胀预期回升至2.23，10 年期国债实际收益率环比回落至2.11。
在美元信用重构阶段，美债本身作为美元资产反而可能会成为美元信用体系重构的“牺牲品”，唯有黄金这一“硬通货”是last resort。央行购金成为2022 年以来实物金的主要增量需求，同时ETF 购金也逐渐“发力”。这也就构成了我们在本轮黄金行情中，判断黄金价格的两条线索，1）美债利率的判断，2）美元信用体系重塑的过程，可以观察央行购金等为代表的实物金需求。
黄金投资热依旧。中国3 月末黄金储备7370 万盎司，2 月末为7361 万盎司，央行连续五个月扩大黄金储备；截至4 月17 日，黄金ETF 持仓量（SPDR+iShares）1385.62吨，环比提升7.13 吨。净多头持仓量增长至20.22 万张（前值20.07 万张）。
金银比：截至4 月17 日，当前金银比102.31，环比回落1.00。
本周重要新闻：
1）美国特朗普政府15 日公布声明，中国商品如今面临“最高245％关税”。
风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、测算前提假设不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。