电子行业台积电1Q25业绩点评：Q2指引超预期 AI需求保持强劲
业绩指引：公司预计2Q25 营收为284~292 亿美元，中值288 亿美元，环比+12.8%，市场预估271.6 亿美元；预计毛利率区间为57%~59%，中值58%，环比下降0.8ppt；预计营业利润率区间为47%~49%，中值48%，环比下降0.5ppt。公司预计2025 年以美元计的销售额增长率在20%-30%区间中段，2024-2029 年以美元计销售额CAGR 约为20%，长期毛利率在53%及以上水平，ROE 在整个周期内将大于25%。
先进制程与下游分布：先进制程占比超七成，HPC 需求坚挺。分制程看，1Q25 公司7nm 及以下制程收入占比为73%，其中3nm/5nm/7nm 占比分别为22%/36%/15%，3nm 环比减少4ppt，5nm 环比增加2ppt，7nm 环比增加1ppt。分应用看，1Q25 HPC收入环比+7%、占比59%，手机收入环比-22%、占比28%，IoT收入环比-9%、占比5%，汽车收入环比+14%、占比5%，DCE收入环比+8%、占比1%。
资本开支：1Q25 的CapEx 为100.6 亿美元，较4Q24 减少了11.7 亿美元。公司预计2025 年的资本支出将达380-420 亿美元，维持此前预期，其中70%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%~20%用于先进封测和掩模版制造。
关税影响：关税政策潜在影响存在不确定性风险，但目前为止还没有看到客户行为发生任何变化。接下来几个月公司将密切关注对终端市场需求的潜在影响，并审慎管理其业务。
AI 业务：2025 年AI 业务收入将翻倍。公司表示AI 强劲驱动业务增长，2025 年AI 业务营收将翻倍。公司表示包括 DeepSeek 在内的 AI模型将提高效率，并有助于降低未来 AI 开发的门槛，这将导致 AI 模型更广泛的使用，而这一切都需要使用先进的芯片。公司目前仍需要大量扩充CoWoS 产能，以满足客户需求，公司预计2026 年CoWoS 供需关系将会更加平衡。
全球产能规划：①公司在亚利桑那州新增1000 亿美元投资，亚利桑那第一工厂于4Q24 量产；第二工厂建设已完成，采用3nm 工艺，目前正加快产能规模提升进度；第三、第四工厂将采用N2 和A16 工艺。公司预计2nm 产能约30%将在亚利桑那州。②日本熊本首座特色工艺工厂已于24 年底量产，二厂将于今年晚些时候开始建设。③德国德累斯顿工厂按既定计划推进中。④中国台湾地区计划在未来几年内建造11 个晶圆厂和4 个先进封装厂。
风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，关税影响扩大风险。