房地产行业数据点评：销售同比降幅收窄 投资端仍然较弱
1-3 月销售面积降幅收窄，销售额降幅小于销售面积根据Wind 引用国家统计局数据显示，2025 年1-3 月商品房销售面积为2.19亿平方米（同比-3%），降幅较上月收窄2.1pct；商品住宅销售面积为1.85亿平方米（同比-2%），降幅较上月收窄1.4pct。单月来看，3 月商品房和商品住宅销售面积同比分别为-0.9%、-0.6%，降幅显著收窄。
从销售金额看，2025 年1-3 月商品房销售额为2.08 万亿元（同比-2.1%），降幅较上月收窄0.5pct；住宅销售额为1.84 万亿元（同比-0.4%），降幅与上月持平。单月来看，3 月商品房和商品住宅销售额同比分别为-1.6%、-0.4%。总体而言，3 月新房销售降幅已经明显收窄，但新房需求偏弱也受到供应的约束。根据中指研究院数据，34 个核心城市3 月商品住宅（不含保障房）供应面积同比下降22.8%，供应的减少进一步影响了成交。
1-3 月房企到位资金降幅略有扩大，个人按揭贷款和国内贷款同比改善根据Wind 引用国家统计局数据显示，2025 年1-3 月房企到位资金同比-3.7%，降幅较上月扩大0.1pct，3 月单月同比下降3.9%。
拆分来看，1-3 月定金及预收款同比-1.1%，降幅较上月扩大0.2pct，3 月单月同比-1.4%；个人按揭贷款同比-7%，降幅较上月收窄4.7pct，3 月单月同比+0.3%；国内贷款同比+2.3%，降幅较上月收窄3.8pct，3 月单月同比+6.2%；自筹资金比-5.8%，降幅较上月扩大3.7pct，3 月单月同比-11.7%。
1-3 月投资降幅扩大，新开工和竣工降幅收窄根据Wind 引用国家统计局数据显示，2025 年1-3 月房地产开发投资完成额同比-9.9%，降幅较上月扩大0.1pct，3 月单月同比-10%。
1-3 月房屋新开工面积同比-24.4%，降幅较上月收窄5.2pct，3 月单月同比-18.1%；施工面积同比-9.5%，降幅较上月扩大0.4pct，3 月单月同比-33%；竣工面积同比-14.3%，降幅较上月收窄1.3pct，3 月单月同比-11.5%。新开工降幅仍然较大，这对竣工造成的影响仍将持续。
3 月土地成交面积和成交金额同比明显增长
根据Wind 数据，2025 年1-3 月100 大中城市住宅用地供应和成交建面同比分别为-21%（较上月收窄9pct）和+17%（涨幅下降23pct）。
根据中指研究院统计的300 城数据，1-3 月住宅类土地成交建面同比+8.2%，成交金额同比+36.3%。土地成交金额大幅增长主要受核心城市土拍热度回升影响，3 月中指300 城平均成交溢价率为20%（较2 月上涨约6pct）。3月单月，300 城成交规划建面同比+23%，成交金额同比+29%，其中成交额同比连续3 个月增长。
投资建议
3 月数据显示销售降幅收窄，但投资端延续疲弱，仍需政策层面支持。基于“止跌回稳”的政策目标，需求端的政策空间将体现在继续放松核心城市的限制性措施、降低房贷利率等；供应端政策将主要聚焦“严控增量”的目标，尤其是存量房和闲置土地收储及城中村改造进展有望加快，进而改善市场供需结构，维持行业“买入”评级。
建议关注两个方向：（1）具备拿地能力且土储布局合理的头部房企，如保利发展等；（2）受益于二手房交易持续活跃的头部中介机构，如我爱我家等。
风险提示
外部环境变化对国内经济造成冲击，进而影响居民收入和信心修复，导致房地产销售恢复不及预期；楼市支持政策落地和执行不及预期，需求端政策的边际效用减弱；收购存量房和存量土地政策落地进展缓慢。