爱柯迪(600933)：精密铝压铸龙头全球化+机器人齐驱
公司近五年业绩稳健增长，2019-2024 年营业收入CAGR 为17.0%，归母净利润CAGR 达到13.5%；结构上：公司2022 年新能源汽车产品收入占比约为20%，2025/2030 年新能源汽车产品收入占比目标分别为30%/70%。
行业端：电动智能化驱动汽车轻量化行业扩容 头部企业有望强者恒强。行业空间：我们测算2023 年国内车用铝合金市场规模约为1,828.5 亿，预计2030 年将达3,341.1 亿元，2023-2030 年CAGR 超9.0%，其中压铸工艺约占近八成比例；分部位：底盘、车身等部位铝材渗透潜力大，预计2030 年国内电车底盘/ 车身铝材渗透率将达到94.0%/14.0% ， 较2018 年提升68.0/6.0pcts；格局端：国内铝压铸竞争格局较为分散，2023 年CR5 市占率合计约为11.9%，预计龙头企业有望凭借技术/规模等优势提升市场份额。
竞争优势：精益管理能力突出 有望复刻至中大型压铸件业务。公司传统优势领域以中小型压铸件为主，产品品类超过4,000 种，对管理能力要求高。公司产品附加值、盈利能力等指标领先行业。公司逐步向新能源汽车三电系统、结构件等中大型压铸件产品拓展，铝压铸小件与中大件产品虽在尺寸、强度、压铸机锁模力等要求存在一定差异，但商业模式类似，对高良率的追求不会改变，公司精益管理基因有望复刻至中大型压铸件业务，打开全新成长空间。
核心看点：主业供需两侧同步扩展 前瞻布局机器人业务。主业需求端：公司新能源产品订单持续拓展，截至2023 年9 月金额约为 268.9 亿元。主业供给端：公司2022/2024 年通过可转债/定增募资15.7/12.0 亿元扩充宁波慈城/墨西哥工厂产能，目前慈城工厂爬坡中，墨西哥二期有望年内投产。机器人业务：公司积极布局机器人领域，2025Q1 拟购买卓尔博71%股权，实现汽车微特电机精密零部件产品布局，双方在技术研发、精益制造管理方面具有协同效应；公司设立全资子公司瞬动机器人技术，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。
投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027 年营收82.6/101.6/118.4 亿元，归母净利11.80/15.06/18.05 亿元，EPS1.20/1.53/1.83 元。对应2025年4 月16 日14.04 元/股收盘价，PE 为12/9/8 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料成本大幅度上涨；中大型压铸件拓展进度不及预期；海外工厂投产不及预期、并购进展不及预期等。