新和成(002001)：营养品景气上行助力业绩高增 新项目成长动力充足
维生素、蛋氨酸景气上行助力业绩高增，蛋氨酸、新材料项目顺利放量（1）分业务：2024 年公司营养品、香精香料、新材料营收150.55、39.16、16.76亿元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，营养品、香精香料业务毛利率为43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts。据Wind 数据，2024 年 VA(50 万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132.8、100.4、21.3 元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0%，营养品景气回升助力公司业绩同比高增。截至4 月14 日，VA、VE、固蛋市场均价分别为88.0、123.0、22.4 元/公斤，较2025 年初分别-36.0%、-13.7%、+12.8%，维生素价格下跌主要是终端养殖需求偏淡，此外3 月12 日巴斯夫宣布其VE 复产时间提前至5 月中旬（原计划为7 月初）。（2）项目进展：公司现有30 万吨固蛋达产，18 万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行。系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料PPS 新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA 项目产品已正常产销。我们认为随着新项目、新产品的开发建设有序进行，公司成长动力充足。
风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。