百合花(603823)：加码投资高性能有机颜料 持续提升公司核心竞争力
点评：
拟投资10 亿元建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，持续提升高性能有机颜料竞争力。公司与杭州钱塘新区管理委员会签订《项目投资协议书》，拟在杭州市钱塘区内投资建设百合花高性能有机颜料及配套材料产业化项目，新项目将围绕应用于高档涂料、油墨及高分子材料着色领域的产品开展产业化投资。该项目拟投资建设年产2000 吨高性能有机颜料、1500 吨颜料中间体、3000 吨分散剂和10000 吨水性树脂等项目。此次高性能有机颜料及配套材料项目建成后，有利于公司抓住市场机遇，实现业务持续增长，进一步提升公司高性能有机颜料及配套材料的生产规模和盈利能力，有利于提升公司的核心竞争力。
公司是我国有机颜料行业的龙头企业，逐步向高性能有机颜料布局。公司是我国兼具规模、产业链一体化、品类优势的有机颜料行业的龙头企业，目前拥有年产4 万吨有机颜料和1 万吨配套中间体的生产能力，产品覆含200 多个规格，具备全色谱生产能力，可满足下游差异化需求。为提升高性能、高附加值、更环保产品的比例，公司已于2024 年7 月完成向特定对象发行股票募集资金0.49 亿元，用于“年产5000 吨高性能有机颜料及4500 吨配套中间体项目”。
海外颜料巨头破产重组落地，高性能有机颜料行业格局有望优化。2024 年4 月22 日，辉柏赫官网发布消息表示其德国子公司提交了破产申请，辉柏赫德国子公司的过度负债为其申请破产的主要原因之一。在经过近半年的破产申请程序后，德国辉柏赫破产重组落地。2024 年10 月11 日，印度苏达山化学工业有限公司（Sudarshan Chemical Industries Limited）发布公告表示其在荷兰的全资子公司SEBV Europe 将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务，交易对价为1.275亿欧元（约合11.8 亿印度卢比），2025 年3 月3 日完成收购。我们认为苏达山此次对德国辉柏赫的收购将推动全球高性能有机颜料供给格局的优化，高性能有机颜料行业头部企业的行业地位和竞争能力将得以提升。
盈利预测、估值与评级：高性能有机颜料价格上涨幅度不及我们此前预期，因此我们下调公司24-26 年的盈利预测，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为1.75（下调14%）/2.23（下调14%）/2.86（下调9%）亿元，折合EPS 分别为0.42/0.54/0.69 元。公司是我国有机颜料行业的龙头企业，我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，产能建设进度不及预期风险。