东鹏饮料(605499)2025年一季报点评：业绩超预期 经营势能持续释放
事件：2025Q1 营收48.48 亿元，同比增长39.23%；归属于上市公司股东净利润为9.8 亿元，同比增长47.62%。
核心单品势能强劲， 第二曲线占比稳步提升。剔除错期影响，(24Q4+25Q1)收入同比+33%，符合预期。1）分产品看，25Q1 东鹏特饮收入39 亿元/同比+25.7%，电解质饮料5.7 亿元/同比+261.5%，其他饮料收入3.7 亿元/同比+72.6%，除特饮外其他产品收入占比同比+8.7pct，主业稳步增长基础之上，补水啦单品规模继续放大，其余单品亦形成增量补充。2）分区域看，25Q1 广东/其他地区/线上/重客及其他收入分别同比+21.6%/+44.3%/54.2%/53.3%，其中华北、西南地区增速分别达71.7%、61.8%，全国化渗透率稳步提升。
原材料成本下行，盈利弹性稳步释放。25Q1 归母净利率同比+1.15pct 至20.2%，主系毛利率提升贡献：25Q1 毛利率同比+1.7pct 至44.5%，主系PET、白糖等主要原材料价格下降（以柳州白糖现货价格参考，25Q1 均价同比下降约-7.3%），公司成本管控能力稳步提升,25Q1 销售/管理/财务费率同比-0.43pct/-0.44pct/+0.92pct，主系规模效应摊薄及定期存款利息收入减少所致。25Q1 末合同负债同比/环比分别+11.8/-8.9 亿元。
平台化基础持续夯实，看好中长期投资价值。2025Q1 开门红超预期，报表端持续印证公司作为行业龙头的竞争实力，25Q1 公司推出新品“果之茶”丰富产品矩阵，并延续“1 元乐享”活动、提升新品终端推力；渠道端看，公司年内网点扩张仍在稳步推进，且较早开始冰冻化陈列竞赛，根据渠道反馈，Q2 公司重点围绕终端动销、消费者培育推进市场建设，新品铺货进展顺利，看好旺季销售表现。
盈利预测与投资评级：公司“产品力、品牌力、渠道力”三角的稳定性和平衡性不断增强，高质量发展根基持续夯实，结合公司最新业绩，我们上调2025-2027 年归母净利润为46.5/60.2/73.5 亿元（ 前值为44.8/58.0/70.8 亿元）,同比+40%、29%、22%，当前市值对应 PE 为30、23、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格低位向上波动风险，增速回落估值反应过激风险，食品安全风险等。