密尔克卫(603713)：业绩增长表现亮眼 行业景气度持续提升
其中24Q4，公司实现营收25.65 亿元，同比增长20.66%，环比降低27.95%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长163.68%，环比降低58.18%；实现扣非后归母净利润0.84 亿元，同比增长198.89%，环比降低48.57%。25Q1，公司实现营收33.42 亿元，同比增长15.40%，环比增长30.28%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长14.02%，环比增长129.79%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长14.98%，环比增长92.99%。
受益海运费上涨，各大业务收入整体提升明显。分业务板块来看，2024 年全年，公司MGF（全球货代业务）实现收入34.73 亿元（yoy +56.24%），实现毛利率10.37%（同比减少1.64 个百分点）；MGM（全球移动业务）实现收入7.81 亿元（yoy +19.41%），实现毛利率13.05%（同比减少2.88 个百分点）；MRW（区域仓配一体化业务）实现收入7.51 亿元（yoy +7.89%），实现毛利率44.31%（同比减少3.56 个百分点）；MRT（区域内贸交付）实现19.06亿元（yoy +3.14%），实现毛利率8.78%（同比减少0.44 个百分点）；MCD（不一样的分销）实现51.85 亿元（yoy +19.99%），实现毛利率7.75%（同比增加1.31 个百分点）。
补齐短板，锻造长板，内外布局加强未来竞争实力。主营业务方面，公司积极打造大中华六大战区建设，通过自建和并购，为实现《密尔克卫“六五”战略规划（2023-2027 年）》而布局中国密度建设。2024 年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料有限公司（现已更名为“广州密尔克卫捷晟科技有限公司”）等公司，新设密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司、上海化运新辉供应链管理有限公司、等全资或控股子公司，并在美国、新加坡、马来西亚、越南、缅甸、泰国等地设有子公司，目前公司全球化布局已全面启动；除大力发展主业外，公司结合自身的优势和不足，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，同时，公司也在不断开发新领域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康的生态圈。
投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2025-2027 年将实现归母净利6.86 亿元、8.02 亿元和9.73 亿元，EPS 分别为4.34 元、5.07 元和6.15 元，对应4 月15 日收盘价的PE 分别为12、10 和
8 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施不及预期的风险。