石化化工交运行业日报第51期：新和成、兄弟科技发盈喜 看好维生素板块长期投资价值
蛋氨酸等项目新产能释放为公司带来利润增长空间，同时受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，公司营养品板块主要产品市场价格修复，公司还通过不断创新降本增效，优化生产工艺、资源配置、能源消耗等，合理降低运营成本，从而实现经营业绩提升。兄弟科技方面，25 年4月14 日晚间，兄弟科技发布24 年业绩快报，24 公司实现营业总收入34.41亿元，同比增长22.0%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长122.7%。24年公司部分维生素产品价格出现不同幅度的上涨，产品毛利率提升；同时，随着公司主要产线的产能释放，主要产品产量和销量同步提升，部分产品成本有所下降，产品跌价准备计提下降，从而实现收入和利润同比增长。
受海外企业产能调整影响24 年8 月起维生素价格大幅上涨，25 年以来有所下跌。海外企业因资金、原料供给、战略调整等因素影响，产量下降。海外企业产能调整令维生素供应进一步向中国集中，如维生素K3、维生素B6、维生素A 和E 等产品。长期来看，维生素供需格局持续向好，我们看好维生素板块的投资价值。2024 年8 月7 日，巴斯夫官方公告称，由于24 年7 月29 日在德国路德维希港的工厂发生火灾，巴斯夫部分VA、VE 和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。受巴斯夫维生素停供影响，24 年8 月以来维生素价格加速上涨。据中国饲料行业信息网，巴斯夫预计最早在25 年4 月恢复VA 生产，25 年8 月前供应有限，巴斯夫预计最早在25 年7 月恢复VE 生产，25 年10 月前供应有限。目前维生素价格有所下跌，根据iFinD 数据，截至25 年4 月15 日，维生素A、维生素E 的价格分别为85、123 元/千克，较年初分别下跌43%、15%。
维生素行业产能主要集中于龙头企业，海内外龙头企业优势显著。VA、VE供应格局稳定，产能主要集中于龙头企业，龙头企业具备较高的技术水平以及较低的成本，优势显著。由于VA 合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入，全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6 家供应商手中，呈现寡头垄断格局。维生素E 产能基本集中在新和成、浙江医药、帝斯曼、益曼特、巴斯夫、吉林北沙等几家生产商。
投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。
风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。