电子行业动态点评：模拟芯片 国产替代有望加速
当前模拟国产化率约为20%水位，国产替代空间较大，当前行业汽车、工业等客户需求逐步回暖，行业进入并购整合阶段，竞争格局优化。国产替代有望加速，产业链公司有圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、南芯科技、芯朋微、杰华特等。
模拟芯片市场空间广阔，竞争格局分散
模拟芯片是用于处理模拟信号的芯片，在电子设备管理领域具备电能变换、分配、检测以及信号的放大、转换等功能，包括电源管理芯片和信号链芯片，广泛应用于消费电子、汽车、工业等领域。根据WSTS 数据，2024 年全球模拟IC 销售额约为794.33 亿美元。模拟芯片具有种类繁多，生命周期长等特点，多采用0.18um，90nm 等成熟制程，但对工艺能力要求较高。全球模拟芯片供应厂商多采用IDM 模式，竞争格局相对分散，根据IC Insight数据，2023 年前十大模拟芯片公司中半数为美国公司，CR3 为39%。
工业、汽车需求持续向好，模拟芯片供应商基本面有望改善模拟芯片下游分布均衡，整体需求稳定，但在2021 年受疫情、贸易冲突等因素影响，模拟芯片需求及价格大幅上升。随着供需逐步平衡，模拟芯片行业经历2 年左右的下行周期， ADI 1QFY25 业绩会上指引下游持续回暖，其中工业市场得益于客户库存的改善，已连续三个季度实现了业务连续增长，中国汽车市场需求旺盛，预计工业及汽车需求Q2 持续回暖。随着各下游景气度恢复，模拟芯片公司有望在2025 年业绩持续稳健增长。
国产替代空间广阔，中美关税政策或影响行业竞争格局模拟芯片国产化率约20%，主因国产模拟厂商成长时间短，当前产品覆盖度不高，其次在行业需求较弱时，导入新客户较难。4 月11 日，中国半导体行业协会官方微信发布关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知。
通知显示，根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。德州仪器与ADI 来自中国的收入占比超过20%，但TI 超过70%代工产能在美国，ADI 约35%代工产能在美国，若按照125%关税计税，终端客户无法承担，或发生订单转移或向德州仪器传导价格压力，有望进一步加快国产模拟公司导入，行业竞价压力或减小。
模拟公司收并购如火如荼，行业加速整合
证监会支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。历史上看，德州仪器经历过超过30 次剥离与并购，最终成为模拟行业龙头公司。过去一年，我们看到如2024 年6 月纳芯微发布公告收购麦歌恩微，扩张产品线包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等，此外如思瑞浦、晶丰明源，希荻微等公司均通过收购横向扩展产品矩阵，模拟行业大步迈入并购整合期，后续有望看到行业加速出清，竞争格局优化。
风险提示：中美关税政策升级，竞争格局加剧，行业需求不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。