中油工程(600339)：新签合同历史新高 大额减值拖累业绩
2024 年公司实现营业收入 859.17 亿元，同比增加 55.74 亿元、增长6.94%；实现毛利70.39 亿元，同比增加 3.07 亿元、增长 4.56%；实现归母净利润6.35 亿元，同比减少 1.10 亿元、下降 14.80%。Q4 营收347.44亿元，同比+26.38%；归母净利润318.25 万元，上年同期净亏损1.5 亿元，扭亏为盈。
2024 年新签合同创历史新高
2024 年公司累计实现新签合同额 1250.76 亿元，同比+ 14.39%，创历史新高，其中国内市场新签合同额 879.56 亿元、海外 371.20 亿元，占比分别为70.32%和29.68%。公司在手合同额约 1600 亿元，后续工作量保障充分。结构上看，油气田地面工程 148.49 亿元，管道与储运工程 483.87 亿元，炼油与化工工程274.91 亿元，新兴业务和未来产业 304.76 亿元，同比+31.44%，占公司整体市场份额的 24.37%。
管道与储运业务持续承压，减值影响业绩
公司业绩下滑主要系受行业市场竞争加剧、大宗商品价格波动等多重因素影响，加之前期执行的部分海外项目资源投入和成本大幅增加，导致管道与储运业务单元出现阶段性亏损。公司 2024 年计提资产减值准备 7.49亿元，转回资产减值准备 2.52 亿元，对当期损益影响为-4.97 亿元。
公司发布估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案公司将适时开展股份回购或股东增持等措施，提升公司投资价值和股东回报能力。公司拟对2025 年度可分配利润适时进行两次分红，实现以现金方式分配的2025 年度利润累计拟不低于2025 年度归属母公司所有者净利润的30%。
盈利预测与估值
原预测2024/2025/2026 年归母净利润为8.57/10.21/11.61 亿元,考虑到公司管道与储运业务持续承压，我们调整2025/2026 年盈利预测为7.46/8.17亿元，并新增2027 年预测8.41 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险