创元科技(000551)：归母净利润同比高增61% 现金流大幅改善
事件：2024 年，公司实现营业收入41.92 亿元，同比减少3.03%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长61.39%。
2024 年归母净利润同比高增61%，利润率提升。2024 年公司实现营业收入41.92 亿元，同比减少3.03%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长61.39%；扣非归母净利润2.23 亿元，同比增长77.81%。2024 公司销售毛利率同比提升2.30pct 至23.83%，期间费用率同比下降0.61pct 至13.44%，销售净利率同比提升2.82pct 至9.07%。
2024 年绝缘子及精密轴承业务拉动增长，洁净环保业务收入下滑。分业务来看，洁净环保设备及工程、输变电高压绝缘子、精密轴承贡献主要收入。1）洁净环保设备及工程：2024 年营收同比下滑13.49%至22.52亿元，收入占比降至53.73%，毛利率同比上升0.30pct 至17.13%。2）输变电高压绝缘子：2024 年营收同增29.90%至7.58 亿元，收入占比18.08%，毛利率同增5.58pct 至33.53%。根据苏州电瓷（创元科技持股86.42%）财务报告，2024 年苏州电瓷营业收入7.57 亿元，同比增长31.51%，归母净利润1.64 亿元，同比增长103.93%，主要系国家对电网建设投资持续加强，公司按计划完成了多条国网特高压关键线路产品的交付与验收，国内营业收入同比上升；同时海外拓展成效显著。3）精密轴承：2024 年营收同增12.47%至7.15 亿元，收入占比提至17.06%。根据苏轴股份（创元科技持股42.79%）财务报告，2024 年苏轴股份毛利率同比提升0.62pct 至37.29%，归母净利润同增21.32%至1.51 亿元，主要系公司海外市场增量明显，且毛利率高于国内市场，持续打造差异化竞争优势，国内挖掘自主可控和国产替代业务，并稳健有序地拓展新业务，加大推进降本增效等因素影响所致。
2024 年净利率提升带动ROE 上行，资产负债率下降。2024 年，公司加权平均净资产收益率同比上升3.41pct 至10.11%。对ROE 采用杜邦分析可得，2024 年公司销售净利率为9.07%，同比上升2.82pct，总资产周转率为0.68（次），同比下降0.01（次），权益乘数从23 年的2.50 下降至2.69。截至2024 年末公司资产负债率为40.98%，同比下降5.01pct。
2024 年经营性现金流净额同比大增，净现比恢复。2024 年，1）公司经营活动现金流净额4.64 亿元，同增111.79%；2）投资活动现金流净额-0.56 亿元，上年同期为-2.29 亿元；3）筹资活动现金流净额-3.16 亿元，上年同期为-1.12 亿元。2016-2022 年净现比维持1 以上，2023 年降至0.81，2024 年净现比恢复至1.22，同比大幅改善。
盈利预测与投资评级：公司深耕洁净环保领域，总体表现稳健，期待下游行业需求修复；输变电高压绝缘子业务受益于国内外电网投资加强；精密轴承发力新赛道+海外增量显著，我们将2025-2026 年归母净利润预测从2.28/2.63 亿元上调至2.81/3.16 亿元，预计2027 年归母净利润为3.51 亿元，2025-2027 归母净利润同比+12%/12%/11%，对应当前PE 为16/14/12 倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险等。