基础化工2025年Q1业绩前瞻：Q1油价先跌后涨 节后复工迎来补库 基础化工盈利明显改善
2025 年Q1 化工迎来春旺，油价先跌后涨，节后终端需求提振，部分产品价差修复。25 年初特朗普新政引发关税担忧，俄乌缓和推动油价下行，叠加国内春节假期较早，下游提前进入放假阶段，备货需求下滑，化工品景气触底，受节后终端需求提振，部分化工品开工迎来补库，产品价格底部回暖，叠加美国制裁加强引发油价上涨，化工景气上行。根据wind 统计，25Q1 Brent 现货均价为75.81 美元/桶，同环比分别-9%/+1%；NYMEX 天然气期货价格3.87 美元/百万英热，同环比分别+84%/+30%；秦皇岛港口5500 大卡动力煤25Q1 均价737 元/吨，同环比分别-19%/-12%。根据我们跟踪的主流化工公司2025年Q1 的盈利预测，预计2025Q1 加权平均EPS 0.21 元，同比提升10.34%，环比提升35.41%。预计2025 年Q1 净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、磷复肥&磷化工、钾肥、氟化工、封装材料、显示材料、改性塑料、维生素、甜味剂等，Q1 环比提升明显的子行业主要是农药、磷复肥&磷化工、氨纶、锦纶、氟化工、显示材料、塑料添加剂、甜味剂等。
白马标的：Q1 MDI/TDI 景气冲高回落，环比费用影响消除，预计万华化学2025 年Q1 为30.82 亿元（YoY-26%,QoQ+59%,指归母净利润，下同）。主要产品价格同环比下行，煤化工企业Q1 盈利底部震荡，预计华鲁恒升2025 年Q1 为7.50 亿元（YoY-30%,QoQ-12%）；鲁西化工2025 年Q1 为4.70 亿元（ YoY-17%,QoQ+4%）； 宝丰能源内蒙项目开始兑现， 预计2025 年Q1 为25.00 亿元（YoY+76%,QoQ+39%）。氨纶底部略有修复，头部企业规模优势较强，预计新乡化纤2025 年Q1 为0.55 亿元（YoY-12%,QoQ+19%）。磷矿石新增产能进展缓慢，景气维持高位，单质肥企稳向上或带动复合肥销量同环比提升，预计云天化2025 年Q1 为12.50 亿元（YoY-14%,QoQ+38%）；兴发集团2025 年Q1 为3.30 亿元（ YoY-14%,QoQ+15% ）； 芭田股份2025 年Q1 为1.9 亿元（YoY+260%,QoQ-7%）；新洋丰2025 年Q1 为4.10 亿元（YoY+19%,QoQ+71%）；史丹利2025 年Q1 为2.80 亿元（ YoY+17%,QoQ+155% ）； 云图控股2025 年Q1 为2.40 亿元（YoY+13%,QoQ+77%）。
氟化工标的：配额制度如期落地，供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025 年Q1 为8.00 亿元（YoY+158%,QoQ+7%）；三美股份2025 年Q1 为3.80 亿元（YoY+146%,QoQ+90%）；东阳光2025 年Q1 为2.80 亿元（YoY+184%,QoQ+348%）。Q1 萤石出货淡季，伴生矿项目利润渐显，预计金石资源2025 年Q1 为0.80 亿元（YoY+32%,QoQ-20%）。
轮胎标的：一季度受原料价格上行及内需影响，盈利大多同比下行，但海外需求仍旺盛，海外基地维持较高开工。预计赛轮轮胎2025 年Q1 为10.30 亿元（YoY+0%,QoQ+14%）；森麒麟2025 年Q1 为4.50亿元（YoY-11%,QoQ-10%）；玲珑轮胎2025 年Q1 为3.80 亿元（YoY-14%,QoQ+0%）；贵州轮胎2025 年Q1 为1.00 亿元（YoY-52%,QoQ+0%）；通用股份2025 年Q1 为1.00 亿元（YoY-35%,QoQ+82%）；三角轮胎2025 年Q1 为2.35 亿元（YoY-20%,QoQ+2%）；确成股份2025 年Q1为1.35 亿元（YoY+10%,QoQ+23%）；海利得2025 年Q1 为0.90 亿元（YoY+20%,QoQ-21%）；阳谷华泰2025 年Q1 为0.40 亿元（YoY-51%,QoQ+458%）。
周期品领域：供需格局改善，钾肥及农药景气提升，民爆整合加速。纯碱：预计远兴能源2025 年Q1 为2.50 亿元（YoY-56%,QoQ+0%）；三友化工2025 年Q1 为1.10 亿元（YoY+41%,QoQ+10%）；中盐化工2025 年Q1 为0.50 亿元（YoY-11%,QoQ 扭亏）。钾肥：预计盐湖股份2025 年Q1 为12.00 亿元（YoY+28%,QoQ-21%）；藏格矿业2025 年Q1 为7.50 亿元（YoY+42%,QoQ+5%）；亚钾国际2025年Q1 为3.00 亿元（YoY+270%,QoQ+20%）。农药：预计扬农化工2025 年Q1 为4.00 亿元（YoY-7%,QoQ+127%）；润丰股份2025 年Q1 为2.80 亿元（YoY+83%,QoQ+87%）。民爆：预计易普力2025 年Q1 为1.50 亿元（ YoY+11%,QoQ-21% ）； 广东宏大2025 年Q1 为0.85 亿元（YoY+13%,QoQ-66%）；江南化工2025 年Q1 为1.60 亿元（YoY+11%,QoQ-27%）。
新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技2025 年Q1 为3.00 亿元（YoY+22%,QoQ+107%）。新能源材料：预计新宙邦2025 年Q1 为2.30 亿元（YoY+39%,QoQ-4%）；泰和新材2025 年Q1 为0.10 亿元（YoY-60%,QoQ 扭亏）；新化股份2025 年Q1 为0.63 亿元（YoY-17%,QoQ+15%）；生物材料：预计华恒生物2025 年Q1 为0.45 亿元（ YoY-48%,QoQ+51%）； 梅花生物2025 年Q1 为7.5 亿元（YoY+0%,QoQ+1%）；蓝晓科技2025 年Q1 为1.35 亿元（YoY-20%,QoQ-36%）；国瓷材料2025 年Q1 为1.38 亿元（YoY+3%,QoQ-1%）。润滑油及塑料添加剂：预计瑞丰新材2025 年Q1 为1.80 亿元（YoY+18%,QoQ-19%）；利安隆2025 年Q1 为1.00 亿元（YoY-7%,QoQ+0%）；呈和科技2025 年Q1 为0.75 亿元（YoY+22%,QoQ+44%）。食品及饲料添加剂：预计金禾实业2025 年Q1 为2.00 亿元（YoY+55%,QoQ+11%）；新和成2025 年Q1 为18.5 亿元（YoY+113%,QoQ-2%）。改性塑料：预计金发科技2025 年Q1 为2.00 亿元（YoY+93%,QoQ-9%）；国恩股份2025 年Q1 为1.65 亿元（YoY+34%,QoQ-13%）。
核心假设风险：1）行业新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。