杰克股份(603337)：2024盈利高增长 缝纫设备智能化升级
2024 年公司实现收入60.9 亿元，同比+15.1%；归母净利润8.1 亿元，同比+50.9%，延续2024Q1-3 增速趋势；4Q24 公司营收/归母净利润环比回落5.7%/4.9%，扣非净利润环比提升2.4%。
工业缝纫机毛利率显著提升。1）4Q24/2024 公司毛利率同比+6.7/+4.4ppt至33.8%/31.8%，四季度毛利率创近五年历史新高。2）分业务来看，2024年缝前/缝中/缝后设备营收同比增长14.4%、14.7%和25.1%，年度毛利率提升主要为工业缝纫机拉动。2024 年公司工业缝纫机毛利率达到31.3%，同比增加4.7ppt。
2024 年纺织机械内需表现更佳。1）总产量：根据中国缝制机械协会初步估算，2024 年工业缝纫机行业总产量约为685 万台（同比增长22.3%）。
杰克股份产量216.9 万台，供给端市占率为32%；2）出口：2024 年工业缝纫机出口469 万台（同比增长8.4%），巴基斯坦、越南等区域需求旺盛。反映到杰克股份，2024 年公司内销/外销营收增速为28.6%/3.3%。
4Q24 净利润率同比提升3.3ppt。2024 年公司销售/管理/研发费用率同比增加0.3/0.3/0.6ppt，4Q24/2024 年净利润率同比增加3.3/3.2ppt。1）公司以成套智联建立头部客户样板；2）推动智能化转型，2024 年优化缝纫机行业品类，并计划2026H2 推动人形机器人在服装行业应用。
发展趋势
对美直接风险较小，产品升级构筑盈利护城河。1）当前美国关税对全球需求带来不确定性，但考虑到杰克股份直接对美营收敞口小于5%，叠加出口市场以东南亚当地纺织制造厂商为主。我们认为直接关税冲击较小，但需密切评估价格调整策略；2）公司以AI 能力（运控+驱动）升级多品类产品，充分挖掘复合布料加工的痛点市场，我们认为2025 年净利润率仍保持稳定可期。
盈利预测与估值
由于公司持续推出优势新产品，我们维持2025 年净利润不变（9.6 亿元，同比增加17.8%），并首次引入2026 年净利润10.8 亿元（同比增加13.1%）。现价对应25/26 年P/E 为14/12x。我们维持目标价38.2 元，对应25/26 年P/E 为19/17x，对应涨幅空间37%，维持跑赢行业评级。
风险
东南亚出口需求不及预期，新产品推出不及预期等。