江顺科技(001400)新股覆盖研究
下周二（4 月15 日）有一只主板新股“江顺科技”申购，发行价格为37.36 元，发行市盈率为15.32 倍（每股发行价格/每股收益，每股收益按2024 年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司所有者净利润除以本次发行后总股本计算）。
江顺科技（001400）：公司主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研产销。公司2022-2024 年分别实现营业收入8.92亿元/10.43 亿元/11.36 亿元，YOY 依次为20.35%/16.82%/9.01%；实现归母净利润1.39 亿元1.46 亿元/1.55 亿元，YOY 依次为33.95%/5.14%/6.30%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-3 月营业收入较上年同期增长1.73%至5.72%，归母净利润较上年同期增长1.23%至7.56%。
投资亮点：1、公司是国内少数能够提供挤压模具及挤压配套设备一站式服务的企业之一，有望受益于“以铝代钢”趋势的加速推进。公司深耕铝型材挤压生产配套产品领域20 余年，2018 年起通过业务重组，公司在铝型材挤压模具业务的基础上，新增铝型材挤压配套设备制造等业务，使其成为国内少数能够提供挤压模具及挤压配套设备一站式服务的企业之一，形成较强的产品协同优势；同时，据中国有色金属加工工业协会出具的证明，公司相关产品在制造精度、综合寿命、稳定性及设备的自动化程度均达到国内领先水平。截止目前，公司已积累了大批优质客户资源，与华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业等国内大型铝业厂商，以及WISPECO 等海外知名铝型材制造企业建立了长期、稳定的合作关系；据招股书披露，2023 年，公司铝型材挤压模具核心业务的国内市占率约6%、业内排名前列。预计随着“以铝代钢”趋势深化，尤其是在新能源汽车、光伏、轨道交通等新兴领域的需求提升，公司为代表的铝型材相关制造厂商有望具备良好的发展前景。2、公司募投项已提前建设并实现部分转固，为后续发展奠定坚实的产能基础。2022 年至2024 年，公司铝型材挤压模具产品及精密机械零部件产品的产能利用率较高、大多为90%以上。为缓解公司产能趋紧等发展瓶颈，公司募投资金聚焦主业，主要投向“铝型材精密工模具扩产建设项目”及“铝挤压成套设备生产线建设项目”，以实现模具和铝挤压成套设备加工生产环节的扩产；上述两项募投项目建成后，每年将新增模具80,000 套、相当于2024 年模具产能的66.85%，新增设备450 套/年、相当于2024 年设备产能的98.68%。据招股书披露，截至2024 年12 月末，公司募投项目的主体工程已建设完毕，且2022 年至2024 年“模具扩产项目”已实现转固接近70%、“设备生产线建设项目”实现转固37%。
同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取合力科技、威唐工业为江顺科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为7.46 亿元，平均销售毛利率为24.43%；相较而言，公司营收规模及毛利率均处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。