小熊电器(002959)：国补赋能+外延扩张双引擎 公司四季度营收实现较好增长
公司披露年报：2024 年公司实现营业收入47.58 亿元，同比增长0.98%，实现归母净利润2.88亿元，同比下滑35.37%，实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比下滑35.51%；其中，2024Q4公司实现营业收入16.19 亿元，同比增长16.18%，实现归母净利润1.08 亿元，同比下滑17.03%，实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长6.01%。同时，公司发布年度利润分配预案，以公司未来实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户股份数量为基数，向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），对应分红率为53.83%，较2023 年提升11.97 个百分点。
事件评论
海外持续突破，线下发力提振，新业务方向清晰，公司年度营收稳中有升。2024 年公司实现营业收入47.58 亿元，同比增长0.98%，其中分区域来看，2024 年公司国内销售同比下滑5.81%，国外销售同比大幅增长80.81%，公司海外业务持续突破主要受益于公司按照既定战略，加大资源投入，提升海外产品研发和策划能力，积极拓展海外渠道，OEM、自牌出海、跨境业务的业绩都有较大的增长，并且在组织能力上做了一定的积淀；分渠道维度，2024 年公司线上销售同比减少6.55%，线下销售同比增长35.44%，主要得益于公司深度挖掘线下下沉渠道，建立全国战区运营中心，孵化自由模式，借助数字化工具进一步提升渠道效率。分品类维度，2024 年公司厨房小家电类同比减少10.10%，生活小家电同比增长15.33%，个护小家电同比增长174.31%，母婴小家电同比增长31.83%，其他小家电同比减少8.85%，其他业务收入同比增长187.44%。其中，2024Q4 公司营收同比增长16.18%，预计罗曼智能增速较快，外加国补助力下公司内生业务有所改善。
全年毛利率小幅回落，职工薪酬支付增加使公司2024 年经营利润率有所降低。2024 年公司毛利率同比下降1.06 个百分点至35.29%，其中分区域维度，国内业务毛利率同比下降0.95 个百分点，国外业务毛利率同比上升1.15 个百分点，或由于海外品牌经销增长相对较快；分渠道维度，公司线上渠道毛利率同比下降1.25 个百分点，线下渠道毛利率同比提升2.86 个百分点。同时，2024 年公司销售费用率同比下降0.33 个百分点，管理费用率同比提升0.93 个百分点，主要由于2024 年职工薪酬增加3452 万元，研发费用率同比增加1.07 个百分点，财务费用率同比增加0.19 个百分点，综合使得公司年度经营利润率回落3.09 个百分点。其中，2024Q4 公司毛销差同比提升2.60 个百分点，管理费用率同比增加1.51 个百分点，研发费用率同比提升0.02 个百分点，财务费用率同比下降0.12 个百分点，综合使得公司2024Q4 经营利润率同比提升0.52 个百分点。
投资建议：公司具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.38、3.79 和4.21 亿元，对应PE 分别为19.9、17.8 和16.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。