禾望电气(603063)：Q1利润同比高增 数据中心贡献增量
新能源电控：Q1 营收高增，看好风储高景气
25Q1 新能源电控业务实现收入5.83 亿元，同比+39.23%，我们判断主要系风电、储能需求旺盛，考虑到公司分布式光伏占比较小，光伏抢装影响或有限；毛利率32.98%，同比-6.79pcts，我们预计主要系产品单价下降所致。
我们看好25 年国内风电、储能高景气，公司分业务划分事业部，有望提升经营效率。
工程传动：Q1 订单持续交付，助力国产替代
25Q1 工程传动业务实现收入1.21 亿元，同比+95.79%，毛利率47.51%，同比+8.74pcts。公司助力变频器实现国产替代，解决冶金、石化、矿山机械、铁路基建等工业行业的关键性设备技术卡脖子问题，看好25 年订单持续交付贡献业绩。
出海进展较快，数据中心或贡献增量
公司持续开拓海外市场，25Q1 实现收入0.84 亿元，同比+128.01%，毛利率54.43%，同比+8.44pcts。子公司欧伏电气墨西哥工厂已于24 年11 月开业，后续有望供应海外市场。公司积极推进数据中心电源产品布局，研发数据中心电源及系统创新方案，完善静止无功发生器SVG 等产品系列，我们看好产品有望实现突破，充分受益于全球数据中心电力设备投资需求。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27 年归母净利润为6.42、7.50、8.30 亿元，考虑股权激励增加总股本，对应EPS 为1.42、1.66、1.83 元。参考可比公司25 年Wind 一致预期PE 17.76 倍（前值20 倍），考虑到公司在新能源变流器的龙头地位，工程传动进入高速成长通道，数据中心电源有望取得突破，我们给予公司 25 年27 倍 PE 估值，目标价38.34 元（前值29x PE，目标价41.20 元），维持“买入”评级。
风险提示：新能源装机量不及预期；行业竞争加剧。