交通运输行业周报：继续关注关税政策对交通运输行业的影响
航运：关税政策影响集运美线订单量，但预计东南亚线景气上行；受制裁趋严及OPEC+增产，油运运价有望上行。集运方面，受关税影响美线订单量明显下降，马士基美西航线报价从2000+跌至1600$/FEU；但东南亚抢运现象短期有望显现。预计二季度集运将呈现支线景气度上行的局面。油运方面，短期油价快速下跌，美国对伊朗开启第五轮制裁，叠加OPEC+增产预期，油运运价仍有望上行。短期关注德翔海运、太平洋航运（中小干散货船也可能受益于东南亚区内贸易量提升）、海丰国际；关注油轮板块，中远海能、招商南油。中期持续跟踪中远海特。
基础设施：关税政策变化后推荐业绩确定性更强的高速板块。截止周四收盘，10Y 国债、30Y 国债到期收益率分别为1.7%/1.9%，环比分别-6bp/-5bp，降息周期下红利资产仍有配置价值。1-2 月高速数据表现较为稳健，业绩确定性较强；美国关税政策出台，需持续关注对港口集装箱量的潜在影响，当前优先推荐业绩稳定性更强的高速板块。基本面方面，预计25 年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量25 年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：皖通高速、粤高速、唐山港；建议关注：福建高速。
快递：需求增长较快、估值维持低位，关注行业价格竞争情况和估值修复空间。2024 年行业件量增速超20%，2025 年行业件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时主要标的估值处于历史较低水平，建议关注25 年价格竞争落地情况和估值修复空间，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
航空：行业总体处在疫情后向上修复阶段，关注贸易摩擦对航空业多维度影响。1）基本面角度，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时燃油成本同比有望减轻，展望25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，需求及裸票价同比表现相对平稳、盈利有望持续修复。2）贸易摩擦对航空影响维度较多，受宏观经济及国际经贸往来传导，若无进一步需求提振政策对冲，民航需求端可能受到不利影响冲击；供给端，进口美国飞机及零部件关税增加将提升航空公司运营成本，但若航司考虑关税冲击、暂缓引进，则可能有望压低供给增速；油汇影响方面，近期油价连续下行利好行业，当前人民币币值波动相对较小，若后续承压或将增加航空汇兑损失。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
物流：本周跨境空运价格同环比上涨。关注美国T86 新政对跨境电商小包裹模式可能造成较大冲击。推荐标的：嘉友国际。
风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。