机械行业周报：3月挖机内销超预期 关税冲突有望推动自主可控及内需发展
板块估值水平：机械板块PE（TTM）中位数达44x，其中估值最高的是农用机械（91x），最低的是工程机械（18x）。从10 年内的历史数据看，机械板块市盈率处于51.2%分位。
3 月挖机内销超预期，开工端继续恢复。根据中国工程机械工业协会的统计，2025 年3 月全国销售各类挖掘机29590 台，同比增长18.5%；其中内销19517 台，同比增长28.5%，出口10073 台，同比增长2.87%。2025 年1-3 月全国销售各类挖掘机61372 台，同比增长22.8%。分市场来看，1-3 月挖掘机国内销售36562 台，同比增长38.3%；出口销量24810 台，同比增长5.49%，出口销量占比40.4%。我们认为，3 月挖机内销继续超预期，原因主要系存量需求更新+政策资金拉动，结构上或仍是小挖增速较快。从设备开机数据来看，3 月庞源租赁塔吊吨米利用率为49.7%，同比提升3.5pct，由此可见开工端数据也在继续恢复。
关税冲突推动自主可控及内需发展机会。（1）关税复盘：4 月以来美国关税矛盾升温，4 月2 日美国对全球多国实施“对等关税”，对中国商品加征34%关税，4 月4 日我国对等反制，4 月8 日美国对中国关税加码至84%，4 月10 日继续加码至125%，我国也分别跟进调整。（2）关税之下的进口替代：若对美国关税保持高位，我们认为我国从美国进口的商品或将出现明显萎缩，相应的国产产品将获得进口替代的机会。根据海关税局，2024 年我国自美国进口较多的产品包括矿物燃料等（HS27）、核反应堆锅炉机器等（HS84）、电机电气设备等商品（HS85）；在机械机电类的细分产品中，金额较大的包括涡轮发动机燃气轮机（HS8411）、龙头旋塞阀门（HS8481）、离心机（HS8421）、传动轴及曲柄轴承等（HS8483），我们认为燃气轮机、阀门、轴承等产品有望受益进口替代。（3）内需及自主可控：关税摩擦将给全球经济平稳发展带来压力，我们建议关注需求来自国内和自主可控的产业链，包括农业机械、工程机械（国内需求）、煤炭机械、仪器仪表和检测行业、五轴数控系统、国产链条机器人。
建议关注：（1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，买入)、海天精工(601882，增持)、纽威数控(688697，未评级)、科德数控(688305，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，买入)、埃斯顿(002747，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，买入)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、中铁工业(600528，未评级)、交控科技(688015，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，未评级)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，买入)；（7）激光设备：帝尔激光(300776，未评级)、英诺激光(301021，未评级)、海目星(688559，未评级)；风险提示：关税摩擦超预期恶化，宏观经济不及预期，房地产投资不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，海外需求放缓，地缘政治冲突，人形机器人进展不及预期。