杰瑞股份(002353)2024年报点评：2024年归母净利润+7% 在手订单饱满业绩拐点即将到来
2024 年净利润同比+7%，在手订单饱满业绩拐点即将到来2024 年公司实现营业收入133.6 亿元，同比-4.0%，实现归母净利润26.3亿元，同比+7.0%；实现经营性现金流量净额25.9 亿元，同比+147.3%，海外占比提升现金流大幅改善。单Q4 实现营业收入53.1 亿元，同比+3.0%，归母净利润10.3 亿元，同比+15.5%。（1）分业务看，高端装备制造实现收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率达39.4%，同比+1.9pct，收入、毛利率、新增订单均实现增长；油气工程及技术服务受23 年KOC 订单确认大量收入影响，实现收入32.9 亿元，同比-33.1%；新能源及再生循环实现收入4.6 亿元，同比+7.9%；④油气田开发实现收入3.5 亿元，同比-6.9%。（2）分区域看：国内市场中石油电驱压裂设备招标放缓，但公司仍依靠较强技术实力拿下所有订单，实现国内收入60.4 亿元，同比-7.04%；海外市场中东、中亚景气度需求持续旺盛，实现海外收入73.2 亿元，同比-1.0%。（3）2024 年公司利润增速高于营收增速，主要系海外&设备类订单占比提升，盈利能力增强。2024 年公司获取新订单182.3 亿元（不含曼苏里亚气田&ADNOC 数字化改造项目），同比+30.6%，截至2024 年底存量订单101.6 亿元，同比+34.5%，在手高利润订单待释放，业绩拐点即将到来。
费用控制良好，订单结构优化盈利能力持续提升2024 年公司销售毛利率为33.7%，同比+0.6pct，销售净利率为20.1%，同比+2.2pct。分国内外来看，2024 年公司国内毛利率29.7%，同比-3.9pct；海外毛利率38.6%，同比+6.8pct，海外毛利率大幅提升主要来自于高利润设备类订单占比提升。费用端来看，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/3.6%/3.8%/-0.7%，同比+0.2/+0.3/+0.1/-0.7pct，整体费用控制良好。展望未来，随着装备出海&EPC 服务出海的订单不断兑现，公司的整体盈利能力有望持续提升。
“一带一路”合作深化，杰瑞中东市场布局进入收获期杰瑞股份自2023 年圆满完成KOC JPF-5 项目竣工验收后，成功打响中东地区品牌知名度，2024 年迎来大型EPC 合同收获期。①2024 年5 月，杰瑞与伊拉克中部石油公司（MdOC）初步签署曼苏里亚气田开发合同；②2024 年9月，杰瑞与巴林国家石油公司（BAPCO）签署7 个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22 亿元，核心设备约11 亿元）。③2024 年11 月，杰瑞与ADNOC 签订井场数字化改造项目（合同金额约66 亿元），旨在彻底解决传统管理模式下高昂的维护和人力成本。中东高端油服市场的大型EPC 项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制造和项目总承包能力的高度信任。
盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，考虑到海外关税风险不确定性，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测至30.27/34.92 亿元（原值为32.90/37.07 亿元），新增2027 年归母净利润预测为39.90 亿元，当前市值对应估值为10/8/7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际贸易摩擦