锂电材料行业周报：上周行业延续下跌 三元及铁锂电解液价格下调
市场行情：上周锂电材料行业下跌2.54%，跑输基准1.17pct上周1锂电材料行业下跌2.54%，跑输基准（沪深300）1.17pct。行业估值（市盈率TTM）小幅升0.18x 至31.99x，当前处于21.3%2长期历史分位。
正极材料：上周碳酸锂价格疲软，正极材料价格平稳，三元材料供需变化不大，磷酸铁锂需求增量明显，虽多数利润亏损但提价依旧难被接受上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格周环比分别上涨1.24%、1.27%、1.23%和1.69%至8.15 万元/吨、8 万元/吨、8.2 万元/吨和9.05 万元/吨。据百川盈孚数据，上周全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.75%至7.33 万元/吨，主力期货合约价格周环比跌1.14%至7.32 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于7.25 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持稳于1.05 万元/吨。
上周三元正极材料平稳，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持稳于12.22 万元/吨、12.11 万元/吨、14.36 万元/吨和15.06 万元/吨。上周三元正极材料产量环比增5.4%至13860 吨，开工率升2.26pct 至44.16%；行业库存周环比升0.51%至13905 吨。供需方面，目前下游电池端4 月排产环比小幅增加，受磷酸铁锂成本优势及高镍三元需求疲软压制，三元材料整体需求拉动略显不足；供给端3 月多数企业执行长单为主，订单情况未见明显波动，企业库存维持低位水平。周内三元材料价格高位持稳，利润整体变化不大。
上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持稳于3.6 万元/吨，储能型价格持稳于3.4 万元/吨。同期磷酸铁锂正极产量环比增6.76%至63213 吨，开工率升3.71pct 至58.55%，工厂库存增1.54%至36802 吨。供需方面，需求端4 月动力及储能需求拉动下游部分大厂铁锂需求增量较为明显，二代及高压实产品需求均有增量；供给端周内铁锂开工维持在6 成左右，部分头部大厂开工高位，铁锂4 月订单回暖带动排产环比上行明显。然目前多数企业出货依旧亏损，3 月铁锂厂加工费上行一定程度上缓解企业亏损情况，然程度相对有限，下游对高价接受程度较低，长单部分价格难以上涨。
电解液：上周六福磷酸锂价格持稳，三元及铁锂电解液价格下跌，产量及开工下降，利润倒挂下价格持续下调空间有限溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价持平于6.05 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价周环比分别下跌5.45%和6.06%至2.6 万元/吨和7.75 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持稳于4700 元/吨、9400 元/吨、7150 元/吨、4700 元/吨及7050 元/吨。添加剂方面，上周碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价分别持平于5.15 万元/吨、3.75 万元/吨、7.9 万元/吨和5.1 万元/吨。据百川盈孚，上周磷酸铁锂用和三元动力用电解液市场均价周环比分别下跌
至1.03%和1.17%至1.92 万元/吨和2.54 万元/吨，钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于4.46 万元/吨和1.55 万元/吨。上周电解液产量环比下降0.78%至31910 吨，行业开工率降0.24pct 至30.41%。供需方面，主流需求集中在头部企业，周内恰逢月底长单签订阶段，在原料价格持续走跌下电解液成交重心也应势下滑；供应端主流电解液企业维持常态化开工，但中小型企业依旧被不断压价，市场份额存下滑预期，加之亏损程度加深，开工多持谨慎态度，行业整体开工窄幅波动。当下电解液企业利润水平多处于倒挂状态，挺价意愿明确，短期内继续下调意愿不强。
负极材料：产量及开工持续上行，行业利润周内小幅下降上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92 万元/吨，石墨化代加工费均价持平于8900 元/吨。同期负极材料产量周环比增4.58%至48814 吨，行业开工率升2.35pct 至53.7%，行业库存量周环比升0.83%至200790 吨。供需方面，周内下游需求稳中有涨，主流大厂开工多稳定维持高位，后续储能用负极材料订单有望增加，而当前供应端过剩问题仍旧较为严重，部分新建项目进度建设存延缓或暂时搁置的计划。周内负极成本小幅增加，行业利润小幅下降。行业竞争压力仍大，且下游压价心态未改，短时间内负极材料价格仍将维持低位。
隔膜：需求回暖拉动开工上行，供过于求在产能扩张持续推进下将延续上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03 元/平米。上周隔膜产量增1%至50400 万平米；开工率升0.77pct 至77.2%；隔膜市场库存量周环比升0.6%至507400 万平米。供需方面，周内隔膜市场延续回暖，下游需求增加，行业开工率呈上升态势；但另一方面隔膜厂商仍在全力推进产能扩张，供过于求的市场格局或将延续。周内湿法隔膜价格平稳，干法隔膜虽有较强提价意向，但实质性调价需待下一轮长单谈判，短期内隔膜价格预计维持稳定。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场均价及加工费走平上周8μm、6μm 及4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.58 万元/吨、9.63 万元/吨和10.78 万元/吨。加工费方面，上周8μm 、6μm 及4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7 万元/吨、1.75 万元/吨和2.9 万元/吨。
投资建议
基本面来看，当前下游需求持续回暖，但供给端多数依旧充足，行业整体开工仍不高。动储市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游压价，材料端提价难度仍大，锂电材料价格及盈利多维持在低位。估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间。
但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成。维持行业“增持”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。