农林牧渔行业动态点评：超预期关税下 农业投资如何把握？
我们认为，此次关税加征可能利好饲料龙头企业（原料价格波动加强，龙头具备采购优势）、白鸡板块（引种收缩逻辑或加强+养殖亏损扩散或带动供给收缩+与宏观消费正相关性较强）、种子板块（粮食自主可控预期或加强，粮价筑底可期），或短期冲击宠物食品公司、但实际影响或小于预期。建议关注饲料龙头海大集团，白鸡公司圣农发展、民和股份、益生股份等，具备品种优势的玉米种企如登海种业、隆平高科等，以及国内自主品牌增长空间足、销售流向及产能布局更为全面的宠物食品龙头乖宝宠物、中宠股份等。
可能受益方向：饲料龙头、白鸡、种子板块等
1）饲料龙头：豆粕、玉米等饲料原料价格波动性或加强，有利于采购端具备优势的龙头饲企加强成本优势。而饲料的下游消费端主要对接内需（海外业务也大多指向当地内需），受外贸扰动较小。继续重点推荐海大集团（Q1饲料销量高增、原料采购经验充足）。2）白鸡：引种收缩逻辑或得到加强，叠加养殖端亏损扩散，或带动行业供给收缩。同时，白羽鸡肉消费受终端消费渠道影响，通常与宏观消费表现出较强的正相关性，我们预计若国内消费持续修复，或带动白羽鸡肉消费增加，并自下而上带动白羽鸡产业链各环节产品价格上涨。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份等。3）种子：粮食自主可控预期或加强，粮价筑底可期。建议关注具备品种优势的玉米种企，如登海种业、隆平高科等。
宠物食品或受短期冲击，关注回调后的投资机会市场前期虽然对于美国对中国加关税有预期，而2018 年后国内龙头宠物食品公司大多已将部分产能迁移至东南亚，但此次加征关税对越南、柬埔寨等上市公司的重要海外产能地也加征了较重的关税。我们估计，此次加征关税或对宠物食品的出口及板块投资热情有所冲击。综合考虑各龙头公司的海外收入、产能情况，我们预计此次关税加征实际影响或小于预期。我们从价格角度初步测算，关税加征对乖宝、中宠、佩蒂2025 年净利润的负面影响或分别约3%、6%、10%，悲观情形下过高的关税幅度可能进一步影响出口量。
同时，考虑到宠物食品公司一季报增速高企，且乖宝、中宠等公司的销售流向及产能布局也更为全面，更重要的是其国内自主品牌业务仍在行业红利期辐射内、增长稳健空间足，因此建议关注回调后的投资机会。推荐乖宝宠物、中宠股份等。
风险提示：农产品价格波动超预期，农产品进口政策变化，全球异常天气影响，关税政策变化，突发大规模畜禽疫病等。