新天然气(603393)：量价齐升主业稳健 气-油-煤全布局未来可期
公司发布2024 年年报。2024 年营业总收入达到37.77 亿元，同比增长7.4%，归母净利润为11.85 亿元，同比增长13.12%。其中单四季度营业总收入为8.12 亿元，同比下降16.81%，归母净利润为3.03 亿元，同比下降18.19%。
事件评论
煤层气销售量价同比均实现提升，主业发展持续稳健。随着新钻井的陆续投产和低老病废井的改造增产，公司煤层气总产量同比再创新高。2024 年公司煤层气总产量20.05 亿立方米，同比增长17.66%。其中潘庄区块总产量11.08 亿立方米，同比减少2.12%；得益于大规模压裂技术的突破和压裂新工艺的持续创新，马必区块产能建设迅速、产量快速攀升，2024 年总产量8.97 亿方，同比增加56.82%。价格方面，公司以管道气销售为主，受市场价格波动影响较小，尤其是马必区块基本上全部通过国家西一线销往了更好的区域市场，实现了较好的销售价格。2024 年国内LNG 均价下跌7.2%，但公司平均销售价格2.20 元/方，同比增长2.33%。除了接入西一线外，未来随着通豫管道恢复及连接线投建，价格仍有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。
竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，进一步夯实上游资源储备。2024 年11 月20 日，公司公告控股子公司新疆明新油气勘探开发有限公司参与了新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权挂牌出让竞拍，并以人民币约35.23 亿元竞得探矿权。新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查，探矿权面积109.28 平方公里，煤炭资源量1000 米以浅估算资源量20.93 亿吨。该项目主要为长焰煤，属低灰-中灰煤层、高-特高挥发分，以特高热-高热值煤为主，是优良的动力用煤和煤化工用煤。
三塘湖煤矿地质条件优越，资源量丰富，是继丹寨页岩气区块后，又一个具有完整权益的地理位置优、资源储量丰富、煤质优异的自有矿权。依托自有煤炭高油气含量的资源禀赋，通过对煤炭立体式的清洁、高效、低碳转化，赋能公司在清洁能源道路上再上新台阶。
通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023 年除了完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块。2024 年，通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300 平方公里的贵州丹寨1 区块、2 区块页岩气勘查探矿权；公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146 平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源。公司通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。
不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年EPS 为3.42 元、4.04 元和5.05 元，对应2025 年4 月1 日收盘价的PE 分别为8.44X、7.15X 和5.72X，维持“买入”评级。
风险提示
1、能源价格大幅下跌；
2、项目产品分成合同到期无法续期风险。