小商品城(600415)：主业靓丽 战略孵化业务进入价值释放期
其中，营业收入较快增长主要来自市场经营、Chinagoods 和义支付等新业务、以及商品销售收入同比增加；归母净利润较2023 年增加3.97 亿元，主要系2024 年市场经营及新业务净利润同比增加13.89 亿元、投资收益同比减少8.05 亿元、2023 年预计负债转回及宾王数码城征收致净利润同比减少1.87 亿元。
点评：
义乌国际商贸城持续繁荣，带动主业较快增长，全球数贸中心计划于2025年10 月开业。2024 年义乌国际商贸城日均客流22.43 万人次，同增12.15%；日均车流9.9 万车次，同增5.48%；外商日均到访量超3,900 人次，同增17.22%，全年吸引进入市场的全球采购商超百万人次，覆盖230 多个国家及地区，市场主要客流量指标均创近10 年新高，中东、东南亚、拉美等新兴市场采购份额持续提升。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、数字大脑、公寓及商业街区五大功能模块，其中市场板块主体工程全面结顶，目前已完成行业布局规划，计划于2025 年10 月开业。
战略孵化业务逐渐进入价值释放期，2024 年Chinagoods+义支付合计实现净利润超2 亿元。1）Chinagoods 加快新技术新应用赋能，2023 年10月以来发布一系列AI 数字应用。2024 年，义乌中国小商品城大数据有限公司（Chinagoods 平台经营主体）实现营收3.41 亿元，经营净利润1.65亿元，同比增长102.05%。Chinagoods 构建统一大会员体系，联动六大业务场景，提升用户黏性和交易活跃度。公司通过AI 技术提升平台智能化水平，2024 年Chinagoods 平台注册采购商突破480 万人，累计使用及访问次数超10 亿人次，用户数累计超20 万，经营户私域流量活跃度增长72%。2）跨境支付体系再升级，2024 年义支付经营成果超公司预期。
2024 年义支付跨境收款总额超40 亿美元，同增233%，净利润6,104.40万元，同增274.67%。自2023 年开展跨境支付业务以来，平台已构建覆盖160 多个国家和地区的全球服务网络，累计为2.3 万家外贸企业开设跨境账户，完成跨境收付款业务3.7 万余笔，累计交易规模突破50 亿美元。
深入推进品牌出海战略，持续扩大品牌出海项目全球布局规模。2024 全年新增23 个海外项目，包括美国洛杉矶、日本东京和西班牙马德里等4 个海外仓；俄罗斯莫斯科、巴西圣保罗等5 个海外展厅；举办韩国、柬埔寨、墨西哥等7 场海外展会，参展企业300 余家，展览面积超1.2 万平方米；韩国、俄罗斯、巴西、越南、坦桑尼亚5 个线上海外站。报告期内，共在20 个国家和地区布局46 个品牌出海项目，累计助力5,000 余家经营主体开拓国际市场，实现70 万款商品面向海外买家的精准展示。
分红率连续3 年提升。2024 年公司拟每10 股分红3.30 元（含税），现金分红总额18.1 亿元，分红率58.87%，2022-2024 年三年合计分红32.63亿元，分红率持续较大幅度提升。
盈利预测：我们预计公司2025-2027 年归母净利润40.5/53.4/67.5 亿元，同比+32%/+32%/+27%，对应4 月3 日收盘价PE 分别为20/15/12X。
风险因素：海外市场环境不确定性，政策扶持力度不及预期，新项目落地&招商进展不及预期，消费需求疲软。