中望软件(688083)：3DCAD产品及境外市场业绩表现优异
营收保持稳健增长，但一季度仍受工程建筑行业景气度及教育市场等的影响。公司24 年整体营收保持稳健增长，但增速相较于23 年有所放缓，主要是受到教育市场营收下滑的拖累。一季度相关影响因素暂未消除， 25Q1 营收同比增速尚未出现显著边际改善，单季增速环比24Q4 微增。
产品端3D CAD 业绩表现优异，市场端境外市场快速拓展。24 年全年，中望3D 实现营收2.42 亿元，同比增加29.2%，占总营收的比例增加至27%。
3D CAD 业绩的快速成长也表明中望3D 产品已逐步具备一定的市场化竞争力，有望进一步形成对海外软件的国产替代。另，2D CAD 全年营收4.82亿元，同比增加2.1%。而分市场看，24 年公司来自境外市场的营收达到2.02亿元，同比增加28.8%，占总营收的比例达到约23%。境内商业市场24 年实现营收5.61 亿元，同比增加12.1%，教育市场营收1.23 亿元，同比下滑25.6%。另，25Q1 公司海外业务营收继续保持高增长，增速高于30%。
费用侧保持投入，但增速显著放缓。24 年公司销售、管理及研发费用分别同比-4.9%、+24.6%、+14.5%。费用端总体仍保持投入，但同比增速相较2023 年已有明显收窄，同时2025 年一季度这一趋势继续维持。我们判断，公司已度过了人员的规模扩张期，在费用管控、经营管理及研发效能上亦在进行调整和优化。
投资建议：我们预计公司25-27 年营收分别为10.21 亿元、11.92 亿元、13.79亿元，对应归母净利润为0.98 亿元、1.83 亿元、2.58 亿元，看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；3D 产品突破不及预期；CAD 市场竞争加剧。