锂电材料行业周报：上周三元前驱体及材料价格下跌 磷酸铁锂需求拉动开工上行
市场行情：上周锂电材料行业反弹0.94%，小幅跑赢基准0.35pct上周1锂电材料行业反弹0.94%，跑赢基准（沪深300）0.35pct。行业估值（市盈率TTM）回升1.71x 至31.67x，当前处于20.9%2长期历史分位。
正极材料：上周三元前驱体价格回落，碳酸锂价格维持弱势，三元材料价格延续小幅下跌，供需小幅波动，磷酸铁锂需求回暖拉动开工上行，下游对加工费涨价较为抵触
根据Wind 数据，上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811 价格周环比分别下跌1.23%、1.25%、1.22%和1.66%至8.05 万元/吨、7.9 万元/吨、8.1 万元/吨和8.9 万元/吨。据百川盈孚数据，上周全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.36%至7 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于7.18 万元/吨。据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持稳于1.05 万元/吨。
据百川盈孚数据，上周三元正极材料价格延续回落，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格周环比分别下跌0.25%、0.34%、0.28%和0.34%至12.14 万元/吨、11.89 万元/吨、14.25 万元/吨和14.73 万元/吨。上周三元正极材料产量环比略增0.13%至14850 吨，开工率升0.06pct 至45.79%；行业库存周环比降0.36%至13755吨。供需方面，目前下游电芯企业多延续刚需，市场受磷酸铁锂挤压整体订单有限，且关税问题持续发酵使得部分具有出口业务的企业观望情绪渐浓；供给端短期内行业多按照4 月排产预期生产。周内三元材料价格暂稳，成本端微幅回落，行业利润空间小幅回暖。
据百川盈孚数据，上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.55 万元/吨，储能型价格持稳于3.4 万元/吨。同期磷酸铁锂正极产量环比增1.8%至65846 吨，开工率升0.78pct 至60.98%，工厂库存增0.44%至38318 吨。供需方面，二季度市场需求回暖，下游部分电芯大厂需求较3 月上涨，拉动铁锂供应量上行，周内铁锂行业订单充足；头部企业开工多高位运行，二三线部分企业满产满销，部分企业因加工费过低、账期长等因多选择性接单，行业整体开工维持在六成左右。但从利润端看，因市场打包加工费偏低，且目前下游对加工费涨价较抵触，铁锂出货依旧亏损，行业利润倒挂。
电解液：上周六福磷酸锂价格持续走低，溶剂价格普涨，电解液价格平稳，行业整体开工低位窄幅波动，成本端存下滑预期但行业多低位稳价溶质方面，据Wind 数据，上周六氟磷酸锂国内均价周环比续跌2.54%至5.75 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.6 万元/吨和7.75 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格周环比分别上涨4.26%、2.13%、2.8%、4.26%和2.84%至4900 元/吨、9600 元/吨、7350 元/吨、4900 元/吨及7250 元/吨。
添加剂方面，据百川盈孚，上周碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）
及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于5.15 万元/吨、3.75 万元/吨和7.9 万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价周环比续跌2%至4.9 万元/吨。
据百川盈孚，上周磷酸铁锂用和三元动力用电解液市场均价分别持平于1.92 万元/吨和2.54 万元/吨，钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于4.46 万元/吨和1.55 万元/吨。据百川盈孚，上周电解液3产量环比增0.96%至32620 吨，行业开工率降0.58pct 至30.51%。供需方面，目前市场整体需求增量幅度有限，行业产能过剩依旧持续，主流企业开工尚可，但部分中小型企业开工因利润欠佳及出货不畅而下滑。主材价格下跌预期不减，行业成本或将下移，但企业多持稳价意愿，价格低位现状短期内难以改善。
负极材料：控库存下开工不及预期，周内成本上行致利润有所下降据百川盈孚，上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92 万元/吨，石墨化代加工费均价持平于8900 元/吨。同期负极材料产量周环比增0.33%至49955 吨，行业开工率升0.18pct 至53.47%，行业库存量周环比降0.4%至200890 吨。供需方面，负极材料市场整体出货量小幅上行，但因行业部分库存待消耗，行业开工率未有明显增长；周内行业整体开工率仍不及预期，因当前下游采购负极材料需求释放有限、负极材料市场中低端产品同质化现象严重，行业低价竞争仍存，负极价格仍将延续低位。周内原料低硫石油焦价格上行，行业利润有所下降。
隔膜：产量及开工持续上行，但供过于求格局延续，行业低位挺价据百川盈孚，上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03 元/平米。上周隔膜产量增1.76%至52000 万平米；开工率升1.38pct 至79.65%；隔膜市场库存量周环比升0.69%至51350 万平米。供需方面，下游动力与储能需求增加，隔膜开工率呈上升态势，但行业整体依旧呈现供大于求的态势。前期干法隔膜价格已滑落至成本线附近，湿法隔膜竞争态势缓和，行业挺价意图下价格有望保持平稳。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场均价及加工费保持平稳据百川盈孚，上周8μm、6μm 及4.5μm 锂电铜箔市场均价分别持平于9.58万元/吨、9.63 万元/吨和10.78 万元/吨。加工费方面，上周8μm、6μm 及4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7 万元/吨、1.75 万元/吨和2.9 万元/吨。
投资建议
基本面来看，当前各环节供需持续回升，但多数环节产能依旧充足，行业整体开工仍不高。短期美国关税政策或对出口需求预期造成扰动，但动储国内市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持。行业格局看，供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游压价，材料端提价难度仍大，锂电材料价格及盈利多维持在低位。估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，行业边际盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成。维持行业“增持”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。