大金重工(002487)：Q1业绩高增 看好订单持续落地
Q1 出口海工量利齐升，驱动业绩高增
出货层面，公司一季度出口海工排产出货高增，根据央视财经报道，公司蓬莱基地产能利用率达到历史最高水平，我们预计公司出口海工3.9 万吨（24Q1 为1.2 万吨，同比+225%），出口陆上1.2 万吨，国内陆上4 万吨。
单吨净利层面，公司出口海工业务模式实现从FOB 转为DAP，或贡献海运利润增量；原材料生铁、废钢价格持续下降，助力盈利提升。汇率层面，受益于欧元兑人民币汇率上涨，公司Q1 财务费用为-0.79 亿元，同比-608.55%。电站层面，公司唐山曹妃甸250MW 光伏项目投入运行，驱动电站业务业绩增长。
国内外海风高景气，看好公司订单持续落地
国内：广东、江苏等海风项目陆续开工，或支撑装机高增，我们预计25 年国内海风新增装机12GW，同比+197%；政府工作报告首提深海科技，有望推动深远海风示范项目逐步落地。海外：欧洲多国加大海风规划及政策支持力度，或驱动装机高增。根据WindEurope 预测，25 年欧洲海风新增装机4.52GW，同比+74%，26-30 年平均新增装机8.6GW。公司已实现欧洲海工项目批量交付，并完成首个DAP 模式海工项目交付，打造蓬莱+唐山国际海工基地（蓬莱基地已投产30 万吨，曹妃甸基地规划50 万吨，预计25 年完成产能爬坡，26 年贡献项目交付），看好公司后续持续获取高附加值、大规模订单。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27 年归母净利润为9.32/13.52/16.92 亿元（CAGR 为53%），对应EPS 为1.46、2.12、2.65 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为14.26 倍，考虑到公司为全球塔桩龙头，欧洲海工进展领先，有望实现订单高增，给予公司25 年21 倍PE，对应目标价30.66 元（前值26.28元，对应18x PE），维持“增持”评级。
风险提示：风电新增装机增速低于预期、海外业务拓展不及预期。