青鸟消防(002960)：行业短期需求承压 工业消防加速发展
2024 年公司共实现营收49.23 亿元（-0.98%），归母净利润3.53 亿元（-46.42%），扣非后归母净利润为3.34 亿元（-46.28%），经营活动产生的现金流净额为5.65亿元，加权平均净资产收益率为5.81%。单季度来看，2024 年四季度公司实现营收14.02 亿元（+5.65%），归母净利润0.18 亿元（-88.45%），扣非后归母净利润为0.32 亿元（-77.73%）
盈利端短期承压，主营业务稳定发展
利润端来看，2024 年公司归母净利润出现下滑，主要系阶段性压力：1）股权激励费用较同期增加0.31 亿元；2）汇兑损益导致财务费用较同期增加0.44亿元；3）管理费用中人力资源成本较同期增加0.22 亿元；4）商誉减值损失较同期增加0.88 亿元。但从业务发展情况来说，在多重外部挑战的背景下，公司依然保持了主营业务的基本稳定，分板块来看，1）国内民商用报警（含“四小系统”）与疏散业务共实现营业收入 32.72 亿元（- 6.61%），主要系房地产竣工面积同比下降导致市场需求收缩以及行业产品标准更新引发的短期库存清理压力，但公司通过价格策略、优化供应链成本结构等举措实现了市占率稳步提升。2）国内工业与行业消防业务呈现快速增长。全公司国内工业与行业领域的典型产品实现 2.48 亿收入，其中工业报警产品实现 1.2 亿收入（+55.59%）。3）海外消防业务稳步增长，2024 年海外业务板块整体实现营收约7.03 亿元（+9.92%），已形成Maple Armor、CO Experts、Finsecur、Detnov、Firehawk 为主的海外消防报警品牌矩阵。4）智慧消防产品持续推进，2024 年智慧消防产品发货 4,390 万，较上年同期增长19%。
持续加大研发投入，创新性推出系列场景产品/方案公司始终重点研发创新能力。2024 年公司研发支出约3.43 亿元（+10.8%）。
2019 年上市至今研发投入累计近 13.5 亿元，年复合增长率近 20%。公司重点推进“朱鹮”系列芯片迭代、青鸟消防无线专网体系的创新与发展、产品与系统解决方案的创新与应用以及国内外产品体系迭代升级。面向轨道交通、数据中心、核电等特殊或中高端制造业场景，持续创新性推出产品及方案。
投资建议
我们看好公司长期发展，调整公司盈利预测为：2025-2027 年预测营业收入为51.66/56.31/62.73 亿元（2025-2026 年前值为57.19/64.44 亿元）；预测归母净利润为5.02/5.56/6.31 亿元（2025-2026 年前值为5.48/6.37 亿元）；对应的EPS为0.68/0.75/0.86 元（2025-2026 年前值为0.74/0.86 元）；公司当前股价对应的PE 为16/15/13 倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。