交通运输行业月报：快递 “以旧换新”提振件量 价格降幅扩大
年初以来消费景气向好，“以旧换新”政策成效显著一季度，社零总额/商品零售额分别同比+4.6%/+4.6%，环比4Q24（社零总额/商品零售额：同比+4.0%/+3.9%）均抬升。单月来看，3 月社零总额/商品零售额分别同比+5.9%/+5.9%，较1-2 月分别+1.9/+2.0pct。一季度，“以旧换新”政策拉动效应显著，商品零售额分项中通讯器材类（+26.9%）、文化办公用品类（+21.7%）、家用电器和音像器材类（+19.3%）、家具类（+18.1%）增速居前。实物商品网上零售额（电商GMV）增速快于社零，3 月同比+6.9%，较1-2 月+1.9pct，带动3 月电商渗透率提升至27.6%，同比+0.3pct，较1-2 月+5.3pct。（数据来源：国家统计局）1Q25 行业件量“淡季不淡”，件均价仍加速下降据国家邮政局，3 月行业件量延续高增速、价格降幅环比缩窄。件量方面，虽然步入淡季，但件量同比增速并未明显下降，3 月件量同比+20.3%，较1-2 月下降2.9pct（24 年3 月日均件量同比增速较1-2 月-6.3pct）；1Q25件量同比+21.6%，日均件量同比+23.0%（24 全年：20.3%）。价格方面，3月价格同比-8.2%，较1-2 月（-9.2%）降幅缩窄；1Q25 价格同比下滑8.8%，价格降幅同比/环比均明显扩大（1Q24/4Q24：-6.2%/-6.0%），或反应较为激烈的价格竞争。据交通部，4 月截至13 日，揽收/派送量累计估算同比+18.7%/+19.9%（3 月：+21.9%/+23.1%），步入淡季，件量增速小幅放缓。
（因交通部和邮政局口径略有差异，3 月份，前者比后者预计高4~5pct）1Q25 申通录得最高件量增速与最小价格降幅，顺丰延续以价换量分企业看， 3 月顺丰/ 圆通/ 申通/ 韵达件量分别同比+25.4/+22.5/+20.0/+17.3%，件均价分别同比-11.9/-7.4/-4.3/-5.8%。通达系中， 申通录得3 月最快收入同比增速（ 申通/ 圆通/ 韵达/ 行业：
+14.7/+13.4/+10.6/10.4%）。顺丰延续以价换量，件量加速增长（25 年1-2月/3 月：+18.7/+25.4%），件均价降幅持续扩大（25 年1-2 月/3 月：
-9.6/-10.5%），预计低价件占比提升，件量结构变化拉低均价。1Q25，申通录得最高日均件量增速（ 申通/ 韵达/ 圆通/ 顺丰/ 行业：
+28.0/+24.3/+23.1/+21.0/23.0%）、最小价格降幅（申通/圆通/韵达/顺丰/行业：-6.2/-6.3/-10.0/-10.5/-8.8%）。（数据来源：公司公告）投资策略：建议关注盈利稳健的顺丰、高增长的申通、龙头中通截至2025 年4 月21 日，SW 快递PE TTM 处在过去10 年的3.1%分位数，市场对25 年件量增速放缓、价格战加剧的担忧，反应较为充分。“以旧换新”政策效果显著，驱动1 季度件量高增。往后展望，偏远地区线上消费渗透率持续提升，若叠加进一步消费刺激政策，全年包裹量增速或超预期，将有效缓解价格战压力。因此，建议左侧布局以下公司：顺丰控股（优先受益国补等消费政策+成本节降持续释放利润+受价格战影响相对小）、申通快递（件量与收入同步高增+盈利弹性大）、中通快递（作为龙一服务与成本均有优势+重新聚焦件量增长）。
风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季景气不及预期。