九丰能源(605090)：气价波动背景下业绩韧性强 积极实施现金分红与股份回购
公司发布2024 年年度报告以及2025 年一季报。公司2024 年实现营业收入220.5 亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8 亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5 亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025 年Q1 公司实现营业收入548.4 亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06 亿元，同比+5.4%。
持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长LNG+PNG 业务：2024 年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG 总销量274 万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43 和29.34 万吨，占比为37%、27%和16%；LPG 业务：2024 年LPG 实现销售量183 万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024 年公司特种气体总销量9290 万方，其中氦气业务销量约38 万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68 亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。
25 年Q1 表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%天然气业务吨毛利毛差同比提升：25 年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。
在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG 业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG 销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。
积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益
分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10 亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024 年特别现金分红0.3 亿元，全年总分红7.8 亿元。
2025-2026 年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025 年4 月18 日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3 亿元之间。
盈利预测与估值： 考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027 年公司归母净利润17.5/20.5/22.9 亿元（25/26 年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。
风险提示：国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险