江苏银行(600919)：盈利增长较快
江苏银行发布2024 年度业绩报告。
投资要点:
规模扩张保持高位：2024 年江苏银行营收同比增速8.8%，归母净利润同比增速10.8%。其中，受规模增长的支撑，利息净收入实现正增长。截至2024 年末，总资产同比增速16%，其中，重塑口径的贷款同比增速11%；金融投资同比增速24%。贷款新增主要来自于三个行业，租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业。整体看，规模增速仍维持较快水平。2024 年日均值测算的净息差为1.86%，同比下降12BP。其中，生息资产收益率较年初下降30BP，计息负债成本率下降21BP。
手续费净收入同比正增长，其他非息收入储备充足：2024 年手续费及佣金净收入同比增长3.3%，其中，主要贡献来自于结算与清算以及承销业务收入的同比多增。三季度以来，其他债权投资规模增速相对较快，结合其他综合收益中债务工具的公允价值变动数据看，接近同期归母净利润的21%。
资产质量相关指标保持稳健：截至2024 年末，不良率0.89%，同比下降2BP，环比持平。关注率环比下降5BP。公司整体加大了资产处置力度，核销规模上升。拨备覆盖率350.1%，环比下行0.9 个百分点，同比下行28 个百分点。
盈利预测与投资建议：江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强。2024 年全年每股分红0.52 元，当前股价对应的股息率5.3%。
我们预计2025-2027 年归母净利润分别为344 亿元、362 亿元和383 亿元，对应的同比增速分别为7.91%、5.47%和5.73%。按照江苏银行A 股4 月18 日收盘价9.87 元，对应2025-2027 年PB 估值分别为0.72 倍、0.65 倍和0.59 倍。维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。
包括净息差的变动、资产质量预期等。