轻工制造及纺服服饰行业周报：卡游披露招股书持续提示潮玩机会 爱马仕、LVMH收入延续分化
轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（+2.17%），文娱用品（+1.29%），家居用品（+1.24%），造纸（+0.56%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：
饰品（+2.07%），纺织制造（+1.62%），服装家纺（+1.35%）
卡游披露招股书，持续看好潮玩赛道机遇，建议关注布鲁可、晨光股份。卡游披露招股书，24 年实现营业收入100.6 亿元，调整后净利润44.66 亿元；综合毛利率67.3%，调整后净利率44.4%。分产品看，24 年集换式卡牌收入82 亿元，占比81.5%；文具收入5.1 亿元，占比5.1%。3 月发布的《提振消费专项行动方案》指出：支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费。我们持续看好潮玩的增量需求，同时传统文具存在IP 化升级空间，带来情绪需求量及单价提升，持续提示布鲁可和晨光股份机会。1）布鲁可：拼搭积木增量市场有望获得更强的客户基础预期，公司IP 及产品矩阵扩充，客群拓宽中，H2 新品节奏加速高增可期。2）晨光股份：生育政策的落地有望缓和市场对文具大盘的减量悲观情绪，深度内需+主业企稳反转+转型精神属性消费带来的增量弹性逻辑更加稀缺。
个护：百亚股份业绩超预期。25Q1 营收9.95 亿元，+30.1%；归母净利润1.31 亿元，+27.3%；实现扣非净利润1.29 亿元，+32.4%。25Q1 毛利率53.32%（-1.04pct.），归母净利率13.12%（-0.29pct.），毛利率环比24Q4 大幅改善，同比波动主要系线下渠道占比提升。分渠道看，线上：收入3.22 亿元（+8.6%），逐步消化行业舆论事件影响，后续增速有望修复；线下：收入6.5 亿元（+49%），继续环比提速。其中核心区域以外省份收入增速更快，较上年同期增长125.1%，我们估算川渝云贵陕核心市场同比增长20%以上。外围市场拓展顺利，看好2025 年继续放量。
品牌服饰：爱马仕及LVMH 披露Q1 业绩，收入端延续分化；爱马仕宣布美国市场提价以应对关税影响。1）爱马仕：25Q1 实现营收41 亿欧元，固定汇率下同比+7%，略低于市场预期9.8%。分地区看，欧洲同比+13.3%，日本同比+17.2%，主要得益于本地客户的持续需求和旅游业复苏；美洲同比+11.0%，亚洲（除日本）同比+1.2%，主要受大中华区客流量下降影响。分业务看，皮具和马具同比+10%，成衣和配饰同比+7.2%，香水和美妆同比-0.5%，钟表同比-10.0%。爱马仕CFO 宣布将于5 月1 日起提高美国所有业务线的售价，以完全抵消美国关税的影响。2）LVMH：25Q1实现营收203 亿欧元，同比-2%（有机口径同比-3%），低于市场预期的+2%。分地区看，欧洲、美国、日本、亚洲（除日本）有机口径同比分别+2%、-3%、-1%、-11%。
分部门看，葡萄酒和烈酒、时装和皮具、香水和化妆品、手表和珠宝、精品零售有机口径同比分别-9%、-5%、-1%、持平、-1%。3）社零表现稳健：2025 年3 月，服装类社零同比+3%；服装鞋帽针纺织品类社零同比+3.6%。建议关注：1）京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
纺织制造：新澳股份披露24 年报，实现稳健增长。新澳股份24 年实现营业收入48.4 亿元，同比+9.07%；实现归母净利润4.28 亿元，同比+5.96%。关税影响下板块回调较多，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）化学法再生逐步贡献增量利润，差异化产品占比持续提升的【台华新材】；3）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
家居：3 月社零表现靓丽，补贴持续落地，估值修复空间显现。3 月家居社零同比+29.5%，判断主要受益于家居国补的持续落地，我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
造纸：持续推荐太阳纸业。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1 文化纸盈利环比改善；25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。