银轮股份(002126)：业绩稳健增长 坚定全球化发展战略
毛利率同比有所下滑，费用控制良好：2024 年公司毛利率为20.12%，同比下滑1.45pct，其中商用车、非道路业务毛利率为23.24%，同比提升0.86pct，乘用车业务毛利率为16.42%，同比下降0.48pct。2024 年公司销售费用率为1.41%，同比降低1.23pct，管理费用率为5.36%，同比降低0.14pct，研发费用率为4.51%，同比提升0.06pct。
坚定全球化发展战略，提升全球卓越运营能力：2024 年公司在管理上优化国际化组织架构，推行事业部全球业务模式，强化技术创新与资源整合。完善 YBS 系统并全球推广，形成统一管理标准，提升核心竞争力。安徽银轮、西安银轮陆续建成投产使国内属地化配套不断完善；北美、欧洲业务快速发展，国内技术与管理输出助力高质量增长；全球供应链打造上持续发力，尤其在北美、欧洲、东南亚等区域的属地供应链建设，增强了应对各种不确定风险的能力。通过精益管理与 OPAAC 提升运营效率，运营水平不断向卓越迈进。
报告期内，2024 年度北美经营体实现自营业务收入 19,646 万美元，同比增长 50.47%；实现净利润约 604 万美元，扭亏为盈。欧洲板块实现营业收入15,749.37 万元人民币，同比增长 31.29%。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润10.75/13.39/16.52 亿元。对应PE 分别为17.96/14.42/11.68 倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外拓展不及预期；行业竞争加剧；下游客户产销量不及预期。