骆驼股份(601311)：海外与国内业务推进 2024年公司业绩稳定增长
2024 年公司拟每10 股派发现金红利2.90 元（含税），分红率55.4%。
费用管控稳定，锂电业务持续减亏。费用层面，24Q4 骆驼股份销售/管理/研发费用率分别为5.5%/2.8%/1.9%，同比分别-0.1/0.0/-0.2pct，环比分别+1.2/-0.1/0.0pct；盈利能力层面，24Q4 公司销售毛利率15.6%，同比-0.7pct，环比+2.2pct，盈利能力依旧稳健扎实；24 年公司低压锂电减亏明显，营收4.05 亿元，同比+376.0%，毛利率提升至12.3%，同比+20.2pct，全年累计完成41 个项目技术对接，共获得29 个项目定点。
渠道扩张、客户认证、产能布局并进，出口业务提速。1）渠道扩张：截至24 年底，公司拥有“优能达”服务商3400 多家，终端商超12 万家，已实现全国2742 个区县服务商及终端商的注册；2）出口推进：2024 年公司海外市场销量同比增长约68.49%，积极开拓海外主机配套业务，2024 年新获7个海外配套定点；分区制定海外营销策略与产品清单，开展精准营销；3）产能建设：截至24 年，公司国内铅酸电池产能约3500 万KVAH/年、国外铅酸电池产能约500 万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86 万吨/年，并持续优化产能布局，提升领先优势。
低估值细分赛道龙头，渠道升级、业务开拓打开成长空间。骆驼股份未来的成长空间主要在于：1）渠道升级，铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场；2）业务开拓，公司积极开拓锂电池业务，储能电池研发持续推进，同时完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作。
风险提示：原材料价格波动，国际及经济环境变化，汽车行业需求承压。
投资建议：看好公司业务稳定增长，维持“优于大市”评级。看好骆驼股份主业稳定放量，出海+业务开拓+渠道拓展打开成长空间，考虑到公司业务开拓带来的资源投入，维持公司盈利预测，新增27 年盈利预测，预计公司25/26/27 年归母净利润8.6/10.7/12.6 亿元，对应EPS 为0.73/0.91/1.07 元，对应PE 分别为11/9/7 倍，维持“优于大市”评级。