华东医药(000963)：业绩略超预期 创新管线有望贡献收入增量
、注射用利纳西普炎朵
以及公司独家商业化的产品CAR-T 领域赛恺泽
、PARP 抑制剂塞纳帕利胶囊派舒宁
有望贡献新的增量。截至2025 年4 月,HDM1002 片、HDM1005注射液等GLP-1 受体激动剂的临床研发正在加速推进;自研ADC 创新药HDM2005 获得FDA 孤儿药认证。 工业微生物收入亮眼,积极开拓国际化市场。2024 年公司工业微生物板块收入7.11 亿元,同比增43.12%。其中,特色原料药&中间体板块增38%,xRNA 板块增20%,大健康&生物材料板块增142%,动物保健板块增33%。公司目前ADC 主流毒素品种已全部完成美国DMF 文件注册号。 持续推进医美产品注册工作。2024 年,医美板块收入23.26 亿元(剔除内部抵消),同比降4.94%,其中Sinclair 收入9.67 亿元人民币,同比降25.81%,主要由于EBD 业务内部调整和需求波动影响等。国内业务欣可丽美学收入11.39 亿元,同比增8.32%。国内注册方面,填充剂MaiLi
Extreme 于2025 年1 月获批上市。Ellansé
伊妍仕
S 型新增适应症于2024 年11 月完成中国临床试验全部受试者入组。 商业板块持续增强综合服务能力。2024 年,公司医药商业收入270.92 亿元,同比增长0.41%,净利润 4.56 亿元,同比增长5.58%。我们预计公司将继续多元化拓展药品、医疗器械、中药饮片、非药商品等业务形态,加快零售与CSO 服务升级,强化供应链升级和数字化转型两大支撑动力。 盈利预测与估值 考虑公司费用结构优化,我们上调2025 年归母净利润预测9.4%至39.5 亿元,并引入2026 年归母净利润预测45.4 亿元,分别同比增长12.5%/14.8%。当前股价对应2025 年/2026 年17.1 倍/14.9 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级,同步上调目标价10.1%至47.9 元,对应2025年/2026 年21.3 倍/18.5 倍市盈率,较当前股价有24.2%的上行空间。 风险 在研产品不及预期,集采降价超预期,公司参控股研发机构亏损。