同力股份(834599)：新能源产品序列持续丰富 全年业绩同比增长29%
新能源产品序列持续丰富并积极拓展海外市场，2024 全年业绩同比增长29%。公司发布2024 年度报告，实现营业收入61.45 亿元，同比+4.85%；归母净利润7.93 亿元，同比+29.03%；扣非归母净利润7.76 亿元，同比+31.59%。业绩同比上升主要系公司新能源产品序列继续丰富，与多家智驾公司联合研发，在自主研发的线控底盘基础上推出大吨位新能源无人驾驶产品大批量推向矿区。同时，公司积极开拓境外市场，对海外销售在各种资源配置方面予以倾斜，同力重工（新加坡）定位明确，以新加坡为中心，辐射全球海外业务。在优先发展战略方向支撑下，2024年公司境外市场营收同比+3.03%至10.11 亿元，毛利率同比+1.04pct 至34.03%。2024 年，公司整体销售毛利率同比提升2.37pct 至21.45%，销售净利率同比提升2.32pct 至12.91%，销售/管理/财务/研发费用率为2.07%/1.46%/0.01%/3.19%，同比-3.65/-0.01/+0.15/+1.42pct。
整车与维修服务同比稳健增长，配件销售增速显著。1）整车-宽体自卸车：主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车以及井巷开采所需的坑道车等，公司积极在新能源车型、无人驾驶车型及海外市场快速布局，稳固市场占有率，该业务营收同比+2.19%至56.66 亿元，毛利率小幅下滑1.62pct 至20.45%。
2）配件：随着整机销售的持续增长，服务商对三包期内和三包期外、客户对三包期外维修和保养配件的需求随之增长，从而使得公司配件销售收入大幅增长，带动该业务营收同比+0.77%至3.13 亿元，在总营收占比+1.06pct 至5.09%，毛利率同比+0.95pct 至36.48%。3）维修服务：整机销售的持续增长带动该业务营收同比+0.01%至0.54 亿元，在总营收占比-0.03pct 至0.87%，毛利率同比+5.06pct 至79.64%。
产业链关键环节自主可控，新能源车型打开长期成长空间。 1）产业链关键环节技术领先：公司历经 20 年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面都处于国内领先水平，能够满足 多品种小批量大批次的柔性生产需求。另外公司研发投入持续增长，通过高研发投入巩固自身护城河，持续领跑自卸车行业。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG 动
力产品、LNG 动力产品等产品在市场受到热捧，有望打开中长期成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑2024 年公司业绩复苏进程加速，我们调整公司 2025-2026 年归母净利润为 9.55/10.98 亿元（前值分别为7.39/8.33亿元），新增2027 年归母净利润预测为12.27 亿元，对应动态 PE 分别为 10.36/9.01/8.06 倍，考虑公司具有长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。