嵘泰股份(605133)：Q4盈利能力环比改善 携手润孚布局机器人丝杠
单Q4 营收6.0 亿元，同/环比+2.3%/-1.2%；归母净利润3704.5 万元，同/环比+19.8%/-7.2 %；扣非归母净利润2769.4 万元，同/环比+11.7%/-22.4%。
汇兑损失影响全年业绩，4Q24 盈利能力环比改善。公司2024 年毛利率/净利率为24.0%/7.7%，同比+1.81/-0.18pcts，单Q4 来看，公司毛利率/净利率25.2%/8.2%，环比+1.7/+1.0pcts。费用方面，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率为1.3%/8.5%/4.4%/1.7%，同比-0.41pct/+0.49pct/-0.31pct/+2.01pct，其中财务费用为3917.10 万元，同比+678.07%，主要系全年汇率波动导致汇兑损失增加所致。
墨西哥&泰国多点布局，海外业务加速进入业绩兑现期。1）墨西哥工厂：公司墨西哥一期&二期工厂均已投产，2024 年实现营收4.1 亿元，同比+11%，利润端实现大幅减亏，预计未来有望加速进入业绩兑现期。2）泰国工厂：
公司成立泰国子公司，后续筹建泰国生产基地，计划投资不超过4 亿元，主要生产铝合金压铸件及相关模具、夹具等产品，加速拓展东南亚及全球市场。
携手润孚动力入局机器人，第二成长曲线渐清晰。公司围绕人形机器人打造第二业务增长曲线，2025 年4 月，公司拟与润孚动力共同出资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，公司股权占比45%，未来合资公司业务将聚焦人形机器人和汽车底盘系统的行星滚珠丝杠、滚珠丝杠的研发、生产及销售。
投资建议：看好公司全球化&机器人业务布局贡献增量。我们预计2025-2027年，公司营收分别为31.1/38.2/ 45.3 亿元，同比+32%/+23%/+19%，归母净利润为2.3/2.8 /3.4 亿元，同比+40%/+24%/+20%，维持“买入”评级。
风险提示： 新能源汽车销量不及预期；墨西哥工厂产能爬坡不及预期；中美贸易摩擦风险；汇率波动风险。